极度悲观后港股反攻 持续回暖还差什么？拐点仍需大力政策支持

　　2024年开年便暴跌的港股，出现近期最大单日反弹。今日恒指三大指数高开高走，恒生指数收涨2.63%，恒生科技指数涨3.7%，国企指数涨2.78%，大市全日成交总额增至1240.67亿港元。

　　就在反弹前一天的1月22日，港股失守15000点，无限逼近2022年10月历史低位，再加上恒指今年内仅15个交易日跌幅便达2086点，市场情绪跌至冰点。

　　不过，今日虽然三大指数反弹，但幅度显然低于2022年10月历史低位后的“大奇迹日”。具体看来，恒生指数在2022年10月31日跌至14687点后出现快速反弹，11月1日收涨768点即5.23%，5个交易日反弹13%，三个月反弹幅度高达50%。

　　市场利好日夜不断

　　在港股无限逼近2022年10月历史底部后，市场情绪异常悲观，李大霄在2016年发布的“先救香港”视频再度风靡社交网络。极度悲观后，港股随即出现了改变。

　　先是1月22日晚，国务院常务会议指出，要采取“强有力的”措施稳定资本市场。市场人士表示，会议反映了管理层对资本市场的重视，政策力度加码的窗口已经打开，积极引导长期资金入市正当其时。尤其是提及投融两端兼顾平衡的问题，在市场出现资金负向螺旋、情绪悲观的时刻，有助于平抑市场波动，提振投资者信心。

　　随后的1月23日盘前，香港特区行政长官李家超出席行政会议前例行记者会时表示，对于近日香港股市波动，当局密切留意情况，暂时观测到市场有序运作，看不到不寻常现象。不过，现时利率高企、地缘政治形势复杂、供应链及货物运输存在不确定性、美国大选的变化影响国际关系，种种因素均令市场变得相当敏感，投资者应留意市场变化，谨慎行事。

　　李家超还提到，香港有完善的监管制度，国际标准与其他金融中心接轨，香港有公平竞争环境，确保金融中心的健康运作，股市有起有落是市场的一些动态。

　　对于颇多救市传闻，高盛首席中国股票策略分析师刘劲津认为，“国家队”若动用大规模资金对股市的提振作用将更为显著，他还表示若国企出售美元资产转为买入人民币资产，也将利于人民币汇价。不过，刘劲津也提到，目前市场对政策预期不高，不同行业的监管和政策透明度对市场情绪和投资信心仍十分重要。

　　港股上市公司持续加码回购

　　随着恒指跌近2022年低位，多项市场技术指标已来到历史底部极端水平。从估值角度看，恒生指数7.4倍动态PE，仅次于2008年金融危机和2022年10月底的市场底部；风险溢价升至9.9%，与2022年10月底部相当；7.2%的卖空成交占比也仅次于2022年10月底。

　　因股价处于估值低位，上市公司近几年连续加大回购力度。Wind数据显示，截至1月23日18点，年内已有96家港股公司发起回购，累计回购金额达217.9亿港元，已超2020年港股全年回购金额。

　　今年以来，腾讯控股已出手回购14次，累计耗资近百亿港元，位居港股回购金额之首。美团也开启来上市以来的首次回购，累计回购金额近32亿港元，回购额在港股一众公司中排名第二。此外，汇丰、友邦和小米集团等也是近几年港股回购榜上的常客。

　　“拐点”仍需大力政策支持

　　展望2024年，多数机构认为港股有望走出极端低估值行情。高盛首席中国股票策略分析师刘劲津表示，内地与香港股市估值已几乎跌至金融海啸后新低，认为估值已充分反映投资者对宏观环境、地缘政局等担忧，根据该行测算，今年内地企业盈利或会增长8%至10%，估值或有反弹空间。

　　中金在研报《港股：市场跌到哪儿了？》中提到，当前市场点位已达历史底部阶段，在暴跌后可能会出现短暂反弹。从外部环境来看，从目前到美联储降息，不排除美债利率“折返跑”，但仍有下行空间（中枢3.5~3.8%），意味着外部环境对我们仍有政策宽松空间和窗口，如果届时政策也再度发力，那么一定程度的修复反弹依然可以期待。

　　但要迎来真正的反弹“拐点”，需要依赖积极的政策发力。弹若持续更需要“对症”政策作为基础，当前环境下需要及时且有力的财政支持。2023年10月底万亿人民币国债和今年1月初央行重启PSL都是“对症”方向，但不论何种形式，都需要足够力度才能达到总量效果。