又一子公司被剥离，张裕A屡屡“瘦身”能减亏吗？

开创近代中国工业化生产葡萄酒先河的百年张裕，近年也开始抛售旗下资产。

11月9日晚间，张裕A（000869.SZ）发布《关于转让廊坊开发区卡斯特-张裕酿酒有限公司股权》的公告，这意味着，这家葡萄酒行业先行者再次施行收缩动作。

或受相关信息影响，张裕A股价走低。11月13日，该股股价盘中一度跌至26.21元/股，创出近一年来新低。时至11月16日，公司股价也仅维持在26.4元/股，涨幅有限。

针对本次股权转让的相关情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至张裕A相关部门寻求沟通，截至发稿时尚未收到回复。

业绩承压“瘦身”减亏

据11月9日晚间公告显示，张裕A与烟台张裕葡萄酿酒销售有限公司、法国VASF公司，将其持有的廊坊开发区卡斯特-张裕酿酒有限公司（以下简称廊坊酿酒公司）100%股权转让给廊坊市大轩商贸有限公司。

廊坊酿酒公司前身为法国红城堡廊坊酿酒有限公司，成立于2002年3月，注册资本为300万美元，由法国VASF公司、张裕A和张裕销售公司分别出资153万美元、117万美元、30万美元共同设立，三者占注册资本的比例分别为51%、39%、10%。

经评估，截至2023年10月20日，廊坊酿酒公司资产总额为2231.66万元，其中货币资金等流动资产达369.18万元，固定资产1512.89万元，无形资产（土地22.033亩）349.59万元；负债总额3.55万元。

张裕A在公告中指出，本次股权转让将加快公司资产闲置处置进度，在减少资产减值损失的情况下，更好地回笼资金，优化资产结构，提高经营效益。

《投资时报》研究员注意到，张裕A对“廊坊酿酒公司”的间接及直接持股比例合计为49%，为该公司旗下众多子公司中持股合计占比最少的一家。根据资产评估结果，廊坊酿酒公司净资产为2228.11万元，而此次股权总价款与净资产评估结果基本一致，约为2228.88万元。对此，分析人士认为，廊坊酿酒公司主要生产中低端产品，几年前已经停产，如今张裕A近乎平价转让也是不得已而为之。

数据显示，自2022年初至2023年10月20日，廊坊酿酒公司2022年及2023年1月1日至10月20日的业绩均处亏损状态，净利润分别约为-168.86万元、-119.13万元。

值得关注的是，此次转让廊坊酿酒公司股权，并非张裕A今年首次剥离旗下闲置资产。2023年6月，张裕A将持股60%的子公司新疆天珠股权一次性全部转让，股权处置价款为1209万元。而2022年报显示，张裕旗下重要的非全资子公司分别为新疆天珠、爱斐堡、冰酒酒庄及魔狮葡萄酒。在2021年—2022年两年时间内，除了魔狮葡萄酒之外，其他三家企业均处于亏损状态。

廊坊酿酒公司股权结构

数据来源：公司公告

百年张裕显疲态

张裕始创于1892年，由张弼士投资300万两白银在烟台创办。“张裕”二字，冠以张姓，取昌裕兴隆之意，曾是中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营厂家。

不过，如今的张裕已不复当年之光芒。2023年第三季度报告显示，张裕A2023年前三季度营业收入约为28.01亿元，同比下滑0.35%；归母净利润约为4.25亿元，同比下滑2.26%。

而公司业绩下滑趋势此前已有所显现。《投资时报》研究员注意到，除2021年前三季度外，公司自2016年前三季度至2023年前三季度同期的归母净利润均出现同比下滑。

中银证券曾在近期的一份研究报告中，对张裕A的业务表现作出基础判断：葡萄酒方面，100元—300元大单品解百纳承接了此前低端干红升级的需求，2023年前三季度公司收入有望小幅增长。而高端酒庄酒受商务消费恢复较慢影响，同比基本持平或出现略降。

根据张裕A半年报披露的吨价数据，公司2023年上半年葡萄酒销量同比下降7.85%，吨价同比增加6.6%，由此，公司前三季度低端干红销量下滑较大，拉低了葡萄酒板块的整体收入表现。

白兰地方面，该券商判断高端可雅白兰地占比持续提升，但考虑到白兰地受众群体仍以沿海地区为主，受当地消费环境变化的影响，预计前三季度同比表现基本持平。

值得关注的是，张裕A在2023年半年度报告中指出，公司所处的葡萄酒行业尚处于成长期，近几年受国内经济增速放缓以及替代品强势挤压等各种因素影响，市场竞争十分激烈，国内葡萄酒消费量持续下滑，大量葡萄酒生产经营企业长期处于亏损边缘，甚至部分葡萄酒企业被市场淘汰。

对此，中银证券指出，2023年公司营收目标约为43.3亿元，同比增长10%，但根据三季度情况判断，实现目标有一定压力。财报显示，张裕A第三季度营收约为8.34亿元，同比减少2.73%；归母净利润约为6094.82万元，同比减少19.69%。

行业人士认为，张裕A三季度收入同比下滑主要受外部行业环境影响较大，在行业规模持续下降及消费疲软的背景下，国产红酒受白酒及进口酒挤压明显，年度增长压力仍存。

张裕A2016年前三季度至2023年前三季度主要财务指标