油价终于迎来反弹，而月底才是关键时点……

就像过去一段时间我们一直强调的，可以观察到投资者对原油市场关注的焦点从欧佩克+引发的供应紧张，逐渐转向了对需求的担忧，油价正在失去上行驱动，但目前原油市场低库存的客观现实也是限制油价大幅下跌的核心因素，近期油价的急速下挫更像是市场情绪的宣泄，待市场情绪回稳油价自然会走出反弹修复行情。

油价在急跌过后短线走出反弹是预期的动作，但在市场对油价后市预期仍然是谨慎甚至偏悲观，反弹力度预计有限，投资者信心再次恢复起来需要强有力的因素出现。油价接下来的关键考验是欧佩克+尤其是沙特在12月欧佩克会议上是否会做出延长现有的自愿减产至明年一季度甚至更久的决定。

从目前市场日渐悲观的供需演绎场景来看，沙特如果还想致力于维持石油市场稳定，继续延长自愿减产似乎是必选项，但这一点似乎与美国前期达成的协议存在明显的分歧，这将是油价下一步选择的关键决定。

本周EIA因自身原因推迟了周度报告公布到下周，不过API公布的数据显示，美国原油库存大幅累库超千万桶，对市场影响最大的是周三EIA公布的11月短期能源展望报告。报告中EIA将2023年全球原油需求增速预期下调30万桶/日至146万桶/日（此前为176万桶/日），将2024年全球原油需求增速预期上调8万桶/日至140万桶/日（此前为132万桶/日）。预计2023年美国原油需求增速为-28万桶/日，此前为6万桶/日。预计2024年美国原油需求增速为20万桶/日，此前为15万桶/日。根据预测，2024年的美国汽油消费量下降了1%，这将使人均汽油消费量达到20年来的最低水平。美国远程工作增加，美国燃料效率提高，车队、高油价和持续的高通胀降低了人均汽油需求。这样的调整显然打了市场一个措手不及，大幅调整的供需平衡表印证了需求受到高油价抑制，进一步强化了市场悲观情绪，这也推动了油价破位大跌。

另外，EIA预计2023年美国原油产量将增加99万桶/日，此前预期为增加101万桶/日。预计2024年美国原油产量将增加25万桶/日，此前为增加20万桶/日。预计2023年美国原油产量为1290万桶/日，此前预期为1292万桶/日。预计2024年美国原油产量为1315万桶/日，此前预期为1312万桶/日。尽管俄罗斯在2022年初全面入侵乌克兰后，其液体总产量大幅下降，但其产量在2023年年中稳定在1060万桶/天左右。虽然到目前为止还没有直接影响到石油现货市场，但最近以色列遭受袭击的不确定性增加，紧张局势有蔓延到中东更广泛地区的可能性，对石油供应，包括现有的过剩产能构成了风险。目前，还没有实质性地改变对该地区国家石油产量的预测，但地缘政治局势可能会迅速改变。

美国10月18日解除对委内瑞拉原油出口的制裁，为期6个月，条件是要进行选举改革。由于政治局势仍在不断变化，我们预计制裁的解除只会导致石油产量的有限增加。随着制裁的解除，预计到2024年底，委内瑞拉的原油产量将增加不到20万桶/天，达到平均90万桶/天。委内瑞拉原油产量的进一步增加将需要更长的时间，在多年的延迟维护和缺乏资金后需要大量投资。近年来，伊朗的原油产量增加，它以大幅折扣的价格增加了对中国的出口。我们的假设是，伊朗将在2024年将产量再增加20万。对伊朗原油的制裁，上游投资不足，以及中国石油消费增长有限，限制了伊朗石油产量超过这一有限的增长。预测2024年全球液体燃料产量将每天增加100万桶。低于今年的160万桶/天。预测明年全球石油产量将增长，预计OPEC+的持续减产将使全球石油产量增长低于全球消费增长，并在 2024 年初导致库存减少和油价上涨压力，并有助于保持明年相对平衡的全球石油市场。将欧佩克的闲置原油产能从2022年240万桶/日提高到2024年430万桶/日。预测布伦特原油价格将从2023年第四季度每桶平均90美元增至2024年每桶93美元。

虽然油价的大跌显示了市场交易供需趋弱预期，但通过EIA的报告可以看出明年原油市场并不存在供需大幅过剩的风险，在欧佩克减产努力下石油市场供需预计维持在相对平衡的局面。虽然EIA略微下调了明年油价预期目标，但整体仍较今年小幅上涨，并且预期目标油价还是维持在相对高位，这样的判断明显强于当前投资者对油价的评估。

面对原油期货价格大跌，沙特能源部长日前也强调，石油需求强劲，近期全球原油价格下跌的元凶是油市的投机客。在谈到需求时，他表示，“需求并不弱。人们假装它很弱，这都是一种策略。”显然投资者对油价的观点并非仅仅局限在供需层面，而是考虑到了宏观层面近期的疲弱数据的影响，以及各类因素对市场情绪的打击，事实上除了原油大跌，包括铜等部分大宗商品同样表现较弱，说明过去几天市场风险偏好处于低位。相对供需等因素，投资者情绪是易变的因素，这也是油价运行不稳定的原因。

总体来看，油价已经开始进入到急跌之后的反弹修复阶段，在月底欧佩克会议之前，预计会延续振荡反弹走势，注意节奏把握，控制好风险。（作者单位：海通期货）