人民币汇率“守7”攻防战

一位国有银行对公业务部门人士向记者透露，尽管人民币汇率再度逼近“7”整数关口，但众多进口企业这次显得相当淡定，不再像以往般纷纷紧急购汇止损避险。

截至9月8日19时，离岸市场人民币对美元汇率徘徊在6.9586附近，离隔夜创下的年内最低点6.9971并不遥远。

“目前离岸人民币汇率之所以没有跌破7整数关口，一个重要原因是过去两天美元指数从年内高点110.79回落至109.54。”一位香港银行外汇交易员向记者指出，但这并不等于人民币汇率守“7”成功——若美元指数再度企稳回升，人民币汇率依然面临新的守“7”考验。

记者多方了解到，围绕人民币汇率是否跌破“7”整数关口，外汇市场同样存在争议，一面是不少海外对冲基金鉴于8月中国外贸景气度环比回落与美联储持续大幅加息，认为人民币汇率将在短期内下跌至7.10；一面是部分海外资管机构认为中国相关部门可能会在汇率破“7”后采取新的稳汇率措施，选择在“7”附近抄底人民币汇率。

平安证券首席经济学家钟正生认为，当前外汇期权市场风险逆转指标所反映的人民币汇率波动预期没有出现类似4月的快速下跌状况，意味着市场恐慌情绪并未汹涌。

东方证券经济学家邵宇向记者透露，目前人民币跌势还将持续多久，跌幅还会有多少，一是取决于中美利差，若美联储持续大幅加息导致中美利差倒挂幅度扩大，对人民币均衡汇率依然会构成较高的下跌冲击，二是中国外贸数据变化，也可能会引发人民币汇率估值的调整。

“但若美元指数持续上涨，即便人民币汇率短期内跌破7整数关口，市场也会坦然接受。以往美元指数涨至105，人民币就跌破7整数关口，这次美元指数触及110，人民币才跌破7整数关口，表明人民币汇率较以往更具韧性。这反映中国经济稳健增长基本面给人民币汇率提供了支撑。”他指出。

值得注意的是，面对近期人民币汇率跌势，中国央行副行长刘国强在9月6日表示，短期内人民币双向波动是一种常态，不会出现“单边市”。

“但是汇率的点位是测不准的，大家不要去赌某个点。合理均衡、基本稳定是我们喜闻乐见的，我们也有实力支撑，我觉得不会出事，也不允许出事。”刘国强指出。

在多位海外对冲基金经理看来，这预示着中国相关部门对人民币汇率波动的容忍度正在增强——相比人民币汇率“守7”，中国相关部门更愿看到人民币汇率弹性增强，进一步发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能；与此同时，中国相关部门还将加强汇率预期管理，保持人民币汇率在某个合理均衡水平的基本稳定。

海外投资机构沽空人民币资金占比较低

上述香港银行外汇交易员向记者表示，相比2018年8月人民币汇率跌破“7”整数关口，此次外汇市场交易氛围显得截然不同。

“2018年8月受中美贸易摩擦的影响，当时外汇市场恐慌情绪一度升温，但这次无论是离岸人民币隐含波动率，还是外汇期权市场风险逆转指标都显示市场对人民币汇率波动的预期相对平稳。”他告诉记者。具体而言，众多海外投资机构买跌人民币的力度，与美元指数上涨呈现较高的正相关性。

一位香港私募基金负责人也向记者透露，尽管人民币汇率再度逼近“7”整数关口，但境内外人民币汇差仅有约100个基点，表明海外投资机构并没有因人民币可能跌破“7”而大举沽空离岸人民币。

他指出，在8月中国外贸顺差环比下降后，部分海外投机资本开始押注中国外贸景气度下降而加大沽空人民币力度，但这类沽空策略缺乏跟风资金，不足以影响离岸人民币汇率走势。

记者多方了解到，尽管不少海外投资机构喊着人民币汇率可能在9月跌至7.1，但在实际操作环节，他们没有因此加大沽空人民币力度。

一位外汇经纪商告诉记者，目前多数海外对冲基金用于沽空人民币的资金，在整个沽空非美货币投资组合的占比相当低。究其原因，一是他们依然忌惮中国相关部门或将出台力度更大的稳汇率措施，导致他们沽空策略遭遇巨大风险，二是中国宏观经济增长基本面优于其他西方发达国家，令他们更愿将大部分沽空资金转向欧元、日元、英镑。

通联数据Datayes显示，过去一年期间，欧元兑美元汇率跌幅达到16.7%，韩元兑美元贬值19.74%，日元兑美元的跌幅超过30%，但人民币对美元的整体跌幅略超过9%。

“这背后，是美元强势上涨导致所有非美货币集体下跌的情况下，对冲基金等全球投资机构更愿将沽空力量投向那些经济基本面更差（包括外贸赤字扩大与通胀持续走高）的主要非美货币。”这位外汇经纪商指出。

外贸企业理性操作减弱“羊群效应”

一位国有银行对公业务部门人士向记者透露，尽管人民币汇率再度逼近“7”整数关口，但众多进口企业这次显得相当淡定，不再像以往般纷纷紧急购汇止损避险。

究其原因，是越来越多进口企业早早通过远期外汇掉期交易锁定了大部分购汇价格，仅留下极少的外汇风险敞口，令他们得以从容应对这波人民币跌势。

与此同时，不少出口企业也在增加逢高结汇力度，也给人民币汇率提供新的支撑。这背后，是越来越多出口企业的汇率风险中性意识正不断增强，他们不再刻意等待人民币汇率跌破“7”再结汇，而是根据自身企业结汇收益要求提前“落袋为安”。

在多位业内人士看来，外贸企业的上述汇率操作，也令外汇市场的“羊群效应”骤然减少。

以往，只要人民币汇率下跌并触及“7”等重要心理关口，众多进口企业就会纷纷加大紧急购汇止损力度，出口企业则静待汇率进一步下跌再结汇，令人民币外汇市场供求关系骤然失衡，引发人民币汇率持续异常大跌。这在业界一度被视为“出清难题”。

如今，随着越来越多进口企业加大购汇套保力度，加之出口企业逢高结汇理性交易增长，上述羊群效应正明显降温，也令海外投资机构更难“引导”外贸企业跟风操作，大幅提升人民币汇率单边快速下跌预期，为自身沽空人民币获利策略创造更高胜算与更大回报。

“更重要的是，随着9月5日中国央行调降外汇存款准备金率，加之央行高层喊话市场不要赌汇率点位，表明相关部门正在积极稳定人民币汇率预期——若海外投机资本肆意扩大沽空人民币力度，或将招致更大的风险。”前述香港私募基金经理指出。某种程度而言，如今“7”更像是一个普通的汇率点位，而不是足以影响外汇交易情绪的重要心理关口。相比而言，中国资本跨境流动是否持续均衡、外汇市场是否平稳运行、中国宏观经济基本面是否持续稳健发展、美元指数是否迭创新高，才是影响人民币未来涨跌的关键因素。

（作者：陈植,唐婧 编辑：曾芳）