食品饮料周报：白酒龙头企业掌门人齐聚这场会议

证券之星食品饮料行业周报：2024年4月15日-4月19日，沪深300指数上涨1.89%，申万食品饮料指数上涨1.32%。前五大上涨个股分别为：安德利、承德露露、张裕A、西麦食品、香飘飘。

机构观点

国金证券证券本周观点(含个股)：

本文主要探讨了千元价位在高集中度、弱复苏β下，头部参与品牌当下营销端采取的量价策略，及对核心单品批价的展望。今年五粮液对普五已经落地提价、合同缩量，淡季至今也处于控货状态，历史回顾下控量、监管等梳理渠道价格预期的举措能有实际成效，看好批价对高端估值回升的催化，持续推荐。

投资逻辑

千元价位格局稳固，茅五泸占主导地位。酒企想在高端价位走出小范围圈层的门槛较高，我们预计千元价位茅五泸市占＞70%。目前高端动销呈现“旺季仍旺、淡季平稳”的特征，旺季礼赠刚需，淡季客情招待更理性，弱复苏的β下头部参与者的量价策略尤值关注。千元龙头有节奏地控制投放是预期差所在。茅五泸对产品的投放并不盲目，对细分渠道、细分场景，配套的政策支持都有明确规划。

1)五粮液普五+1618 占千元最大份额，普五目前已落地传统渠道缩量及提价，淡季至今保持控量，1618 定位拱卫普五、多在宴席发力，两者全年预计投放平稳。2)茅台 1935 近两年异军突起，预计今年在主题终端、传统渠道会有小幅增量，把面铺开、多在商务发力。3)高度国窖 1573 延续价格跟随策略，更多通过推力来促动销。复盘历史，酒厂把控渠道预期利于提价落地。市场对倒挂下普五提价行为多有疑虑，复盘历次提价可发现，即使在非景气周期，酒厂控量、严查等价格预期管理手段仍能有明显成效。具体而言：景气度不错的时期提价是顺势而为的举措，例如 09~11 年、16~17 年，即通过需求拉力来实现价升。 2)在非景气时期，例如 15 年、19~20 年，公司仍然通过控量、严查窜货、渠道多元化发力等方式维系了价格预期。15 年高端动销自底部抬头，通过控量、提价重回顺价；19 年五粮液先控七代、再推限量收藏版衔接、再提价推八代，批价表现突出。反之，非景气时期若叠加相对充足的产品投放，价格表现就乏善可陈，如 21~23 年，价格倒挂后酒厂与渠道就回款、补贴等持续博弈。

当下五粮液渠道预期持续改善，控量去化库存、看好后续普五批价回升。普五目前的基本面呈现几个特征：库存良性、动销稳健、实际成交价坚挺。我们认为，通过五粮液的主观作为，包括通过提价、合同缩量、控量、加大对副线产品的营销力度等方式，能够在当下倒挂的环境下改善渠道对于价格的预期，对于批价提升预计会有不错的效果。

此外，公司在营销实操、完善制度等细节方面也有诸多变化，我们认为可对今年普五批价回升趋势更有信心。本质上，普五当下面临的核心矛盾并不是消费端缺乏拉力，而是渠道/终端预期、情绪的梳理与引导。

投资建议：全年维度均看好批价催化下高端酒的配置价值。高端酒中茅台为锚，五粮液/泸州老窖缩小与锚的估值折价可行的路径之一就是通过恰当的量价管控来提升市场对千元价位格局的预期，例如 17、19、20 年。同时，高端酒本身在经营质量、业绩兑现度、分红预期上有可圈可点的优势，目前贵州茅台、五粮液、泸州老窖 24 年 PE 分别24X/17X/16X，持续推荐。

开源证券本周建议(含个股)：

投资建议：基数抬升和淡季需求波动，社零数据表现平淡，建议关注头部企业 2024 年 3 月社零数据和餐饮增速相对平淡，主要系同期基数抬高和淡季需求波动影响，居民粮油食品增速相对较快，饮料、烟酒类消费增速略有回落。细分板块看，白酒板块进入消费淡季后，高端白酒需求相对更加坚挺，基本面和经营韧性较好，推荐自上而下关注白酒头部品牌。休闲零食板块保持高速增长趋势，建议关注渠道变革和推进产品创新的头部企业，推荐甘源食品、盐津铺子、劲仔食品等。调味品板块居民家庭与餐饮渠道均呈现稳步恢复，建议关注渠道秩序逐渐恢复的龙头海天味业，以及具有改善预期的中炬高新等。

月度观察：3月社零增速环比放缓，粮油食品类消费增速较好 2024 年 3 月社会消费品零售总额同比+3.1%，增速环比 1-2 月-2.4pct，3 月社零数据增速环比有所回落，一方面由于大众消费集中在春节假期，3 月淡季下消费需求呈现季节性波动，另一方面系2023 年同期基数抬升影响。2024 年3 月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+6.9%、+3.2%，增速环比1-2月分别-5.6pct、-9.2pct，主要系同期餐饮消费基数继续回升。细分子行业中，2024 年 3 月粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+11.0%、+5.8%、+9.4%，增速环比1-2 月分别+2.0pct、-1.1pct、-4.3pct，粮油食品类作为必选消费延续稳健增长，饮料与烟酒类增速回落主要与消费季节性降温有关。

季度观察：2024Q1社零、餐饮数据增速回落，粮油食品类增速提升 观测季度数据变化情况，2024Q1 社会消费品零售总额同比+4.7%，增速环比2023Q4-3.6pct，居民消费仍处于逐步回暖阶段。2024Q1 餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+10.8%和+9.2%，增速环比 2023Q4 分别-13.8pct 和-17.4pct，一季度受益于春节消费旺季，餐饮消费延续稳步恢复趋势，但基数效应减弱下，增速环比有下降。2024Q1 粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+9.6%、+6.5%、+12.5%，增速环比 2023Q4 分别+4.7pct、-0.4pct、-0.3pct，粮油食品增速环比提升，饮料类和烟酒类增速基本保持稳定，主要系春节假期餐饮、服务消费表现较好，走亲访友、旅游出行、宴席聚餐等需求增加下，粮油食品、饮料、烟酒类消费受益。

产业观察：白酒板块有望温和复苏，零食头部企业仍可持续享受行业红利 近期飞天茅台批价出现一定程度波动，一方面系公司在供给端进行正常经营节奏调整，另一方面消费淡季放大市场情绪，目前茅台批价已逐步企稳。白酒板块整体消费当前仍呈现稳步恢复趋势，五粮液、泸州老窖、山西汾酒等单品批价在淡季相对保持稳定，预计后续白酒需求仍将温和复苏。大众品保持平稳趋势，餐饮板块需求持续改善，调味品、速冻以及预制菜动销正逐步恢复。零食板块目前仍处于渠道红利期，随着产品类型和品牌分化发展，部分小型零食店竞争实力较弱，大型连锁通过合并扩大市场份额，龙头企业仍在持续享受集中度提升红利。

宏观事件

一季度全国食品烟酒价格同比下降1.7%

4月18日，北京商报记者通过国家统计局发布数据了解到，今年一季度，全国居民消费价格(CPI)同比持平。其中，食品烟酒价格下降1.7%。

据国家统计局初步核算，今年一季度国内生产总值296299亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，比上年四季度环比增长1.6%。分产业看，第一产业增加值11538亿元，同比增长3.3%；第二产业增加值109846亿元，增长6.0%；第三产业增加值174915亿元，增长5.0%。

河北邯郸组织开展“特供酒”清源打链专项行动

近日，河北省邯郸市市场监管局决定在全市范围内组织开展为期一年的“特供酒”清源打链专项行动。

此次行动，该局将综合运用广告、商标、反不正当竞争、食品安全及信用监管等多元化监管“工具箱”，重点整治假借“特供酒”“专供酒”“内供酒”名义制售假冒伪劣酒类产品违法违规行为，进一步强化生产端治理、销售及餐饮端清查、广告和反不正当竞争监管环节堵截，实施联合惩戒，深化行刑衔接和行纪贯通，实现线上线下同步打击，形成高效联动治理体系。同时，该局将依法查处生产、采购、销售“特供酒”“内供酒”和虚假宣传等违法行为，推动线下排查、线上监测、执法查处等全过程依法治理，严厉查处一批重点案件、惩处一批违法犯罪分子、曝光一批典型案例、销毁一批非法酒类产品、形成一批制度成果，坚决解决“特供酒”等问题酒类屡打不绝、屡禁不止等突出问题。另外，该局还将构建酒类监管工作长效机制，进一步规范全市酒类生产经营秩序，为创建国家食品安全示范城市提供坚实支撑。

与此同时，该局还发布消费提示，广泛告知消费者不买“特供酒”“内供酒”等问题酒类产品，共同维护酒类市场秩序。

黑龙江：引导企业优化预包装食品生产日期和保质期标签标识

4月16日，黑龙江省市场监管局发布《关于鼓励食品生产企业优化预包装食品生产日期和保质期标签标识的倡议书》，引导和鼓励广大食品生产企业积极优化预包装食品生产日期和保质期标签标识，提高标签的清晰度和规范性，有效解决预包装食品存在生产日期和保质期标签标识不清晰、不规范等问题。

不久前，针对消费者反映预包装食品生产日期和保质期“字太小、颜色浅、藏得深”等问题，市场监管总局发布《关于鼓励食品企业优化预包装食品生产日期和保质期标签标识的公告》(以下简称《公告》)，推动食品企业积极采取针对性改进措施，方便消费者清晰辨识。黑龙江省市场监管局要求全省食品生产企业，严格按照《食品安全法》《食品安全国家标准预包装食品标签通则》(GB7718)等法律规章规范预包装食品标签标识内容。鼓励食品生产企业积极响应《公告》要求，在主要展示版面、明显准确位置，用标准大小、色差明显的文字，按照日期书写惯例、清晰持久要求，标注预包装食品生产日期和保质期。

黑龙江省市场监管局同时倡议全省各食品生产企业积极行动起来，对标对表倡议内容，对企业目前在用食品标签逐项自查。对于自查中发现的在用食品标签涉及到的生产日期和保质期标注问题，重新排版设计，在现有食品标签用尽后，尽快使用符合《公告》要求的食品标签，确保标签标识合法合规，清晰准确，方便查找，易于理解。

行业新闻

白酒龙头企业掌门人齐聚这场会议 解码现场“关键词”：重树信心、长期主义、科技创新

谷雨节气之前，“中国白酒T9峰会”如约而至。4月12日，由中国酒业协会主办的“第十三届中国白酒T9峰会”在山西太原召开。这一备受行业内外瞩目的大会，被视作指引白酒行业未来趋势的启明灯。

行业深度变革、国际品牌冲击、消费需求分化、市场信心波动中国白酒正面临着新的历史性挑战。当前形势下，中国白酒行业该如何突围？行业破1万亿元后，中国酒业又将走向何方？

针对种种问题，本次峰会上，中国酒业协会理事长宋书玉及多家龙头酒企的负责人给出了自己的答案。其中“重树信心”“科技创新”“长期主义”等成为被多次提及的关键词。

新规出台、约束更严，白酒直播未来怎么做？

一方面，是达人带货、大V种草、流量变现等“造富诱惑”；另一方面，是虚假营销、货不对板、退货困难等问题争议——白酒直播电商行业呈现出的两面性，如何解决？

前不久，《中华人民共和国消费者权益保护法实施条例》(以下简称《条例》)正式公布，将于2024年7月1日起施行。《条例》在强化信息披露、完善平台管理、规范营销行为等方面都提出了更加严格的要求，比如，要求直播带货必须说清楚“谁在带货”“带谁的货”，要进一步筑牢营销的前提和底线。管理规范明显加码的《条例》引起白酒直播电商行业的强烈关注。

前3月规上企业白酒、啤酒产量出炉

4月18日，国家统计局发布数据显示，3月，中国规模以上企业白酒(折65度，商品量)产量43.2万千升，同比增长6.7%。1—3月，中国规模以上企业白酒产量125.6万千升，同比增长6.0%。3月，中国规模以上企业啤酒产量306.9万千升，同比下降6.5%；1—3月，中国规模以上企业啤酒产量872.1万千升，同比增长6.1%。

公司动态

燕京啤酒：2023年净利润同比增83.02% 拟10派1元

燕京啤酒(000729)4月15日晚间披露年报，公司2023年实现营业收入为142.13亿元，同比增长7.66%；归母净利润6.45亿元，同比增长83.02%；基本每股收益0.23元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。2023年度公司销量、营收、净利全面增长，实现啤酒销量(含托管企业)394.24万千升，同比增长4.57%，销量增速快于行业增速，其中燕京U8销量同比增长超36%。

仲景食品：2024年一季度净利润5086.77万元 同比增加30.12%

仲景食品发布一季报，2024年一季度净利润5086.77万元，同比增加30.12%。报告期，仲景上海葱油及调味配料收入增长；产品结构优化，材料成本有所下降，带来利润增长。

惠发食品：董事长提议以3000万元-6000万元回购股份

惠发食品公告，董事长提议以3000万元-6000万元回购股份。

二级市场

行业表现

基金仓位

行业估值

行业涨跌幅

行业重点公司最新盈利预测综合值

行业财务指标同比变动

行业数据

高端白酒价格

上游原奶价格

主要乳制品零售价格

调味品原材料成本