一家专业从事财经资讯和金融服务的平台，专业为广大网名提供咨询和解惑服务23台州02 : 台州市国有资本运营集团有限公司2023年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
沃鑫才子时间2023-11-06 分类投资浏览28004
声 明
l 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与发行人构成委托关系外，中诚信国际及其评估人员
与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
l 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准
确性不作任何保证。
l 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
l 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受发行人和
其他第三方的干预和影响。
l 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
l 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报
告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
l 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或不
定期对发行人进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
跟踪评级安排
l 根据相关监管规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定，自首次评级报告出具之日（以评级报告上注明
日期为准）起，本公司将在信用评级结果有效期内，持续关注本次债券发行人经营或财务状况变化等因素，对本次债券的信用风险进行定期和不定期跟踪评级，并根据监管要求或约定在本公司网站（www.ccxi.com.cn）和交易所网站予以公告。
l 在跟踪评级期限内，本公司将于本次债券发行主体及担保主体（如有）年度报告公布后两个月内完成该年度的定
期跟踪评级，并根据上市规则于每一会计年度结束之日起 6个月内披露上一年度的债券信用跟踪评级报告。此外，自本次评级报告出具之日起，本公司将密切关注与发行主体、担保主体（如有）以及本次债券有关的信息，如发生可能影响本次债券信用级别的重大事件，发行主体应及时通知本公司并提供相关资料，本公司将在认为必要时及时启动不定期跟踪评级，就该事项进行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。
l 如发行主体、担保主体（如有）未能及时提供或拒绝提供跟踪评级所需资料，本公司将根据有关情况进行分析并据
此确认或调整主体、债券评级结果或采取终止、撤销评级等行动。
中诚信国际信用评级有限责任公司 2023年 10月 27日
发行人 台州市国有资本运营集团有限公司
本期债项评级结果
AAA
本次债券注册总额不超过 15亿元，分期发行。本期发行规模不超过 10亿元（含 10亿元），本期债券期限为 3年期。本期债券采用固定利率，单利按年计息，不计复发行要素
利。本期债券到期一次性偿还本金。本期债券的募集资金拟用于偿还存量公司债券本金。
中诚信国际认为台州市交通区位优势及产业基础能够为其经济的发展提供广阔的空间，近年来经济财政实力持续增长；台州市国有资本运营集团有限公司（以下简称“台州国运”或“公司”）是区域内最重要的国有资产管理和基础设施投资运营评级观点
主体，承担了城市基础设施建设、重大产业引进等任务，与政府维持高度的紧密关
系。同时，中诚信国际预计，台州国运资产规模将保持增长，能持续获得政府的有力支持；同时，需关注债务增长、交易性金融资产公允价值损益波动影响公司利润水平以及投资活动现金流持续净流出对其经营和整体信用状况造成的影响。
正 面
n 区域经济实力持续增强。台州市是浙江沿海的区域性中心城市和现代化港口城市，近年来其以制造业为主的民营经济持续创新发展，产业结构不断优化，综合实力持续增强，为公司业务发展创造了良好的区域经营环境。
n 公司战略地位突出。公司作为台州市最重要的国有资产管理和基础设施投资运营主体，对台州市人民政府的重要性很高。
n 持有优质的经营资产及金融股权。公司持有的收费公路等优质经营性资产能为公司带来稳定现金流；同时，公司持有的优质金融股权可继续为公司提供较好的投资收益。
n 业务经营持续多元化。公司业务以服务台州市城市发展为主，业务经营涵盖城市更新改造、综合交通、金融投资、药品及医疗器械批发零售等板块，持续多元化的业务布局提升了整体的抗风险能力。
关 注
n 债务规模增长较快。随着公司业务的持续发展，公司对外融资需求持续增加，债务规模增长较快，且短期债务占比有所上升，资本结构有待优化。
n 公司交易性金融资产公允价值损益波动对利润水平影响较大。公司持有的交易性金融资产公允价值变动损益对公司利润水平有较大影响，后续交易性金融资产公允价值损益波动情况需关注。
n 投资活动现金持续净流出，新增投资的收益情况需关注。近年公司对外投资规模较大，导致公司对外投资活动产生的现金净流量持续净流出，需关注新增投资的收益情况。
项目负责人：江林燕 lyjiang@ccxi.com.cn
项目组成员：夏 敏 mxia@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(021)60330988
传真：(021)60330991
￡ 财务概况
台州国运（合并口径） 2020 2021 2022 2023.6
总资产（亿元） 780.23 852.78 995.60 1,055.42
经调整的所有者权益合计（亿元） 323.89 325.04 358.10 357.45
总负债（亿元） 456.34 527.75 637.51 697.97
总债务（亿元） 258.21 293.45 359.32 407.85
营业总收入（亿元） 45.68 62.90 81.23 74.82
经营性业务利润（亿元） -2.24 0.67 -5.59 -0.96
净利润（亿元） 0.99 2.22 1.13 1.83
EBITDA（亿元） 19.15 19.14 21.39 7.29
经营活动产生的现金流量净额（亿元） -0.64 -0.99 -3.86 -3.77
总资本化比率(%) 44.36 47.45 50.09 53.29
EBITDA利息覆盖倍数(X) 1.39 1.27 1.66 1.12
注：1、中诚信国际根据台州国运提供的分别经中汇会计师事务所（特殊普通合伙）及经中证天通会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标
准无保留意见的 2021年度和 2022年度审计报告及未经审计的 2023年半年度财务报表整理。其中，2020年、2021年财务数据分别采用了 2021
年、2022年审计报告期初数，2022年财务数据采用了 2022年审计报告期末数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口
径，其中“--”表示不适用或数据不可比，带“*”指标已经年化处理，特此说明。
发行人概况
台州市国有资本运营集团有限公司（以下简称“台州国运”或“公司”）系由台州市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“台州市国资委”）出资组建的有限责任公司（国有独资），原名台州市三立创业投资有限公司，于 2008年 1月 23日在台州市工商行政管理局登记注册，初始注册资本为 3,000.00万元。后经过多次股权变更及股东增资，截至 2023年 6月末，公司注册资本为 30.00亿元，控股股东及实际控制人为台州市国资委。公司是台州市国资委直接管理的综合性国有资本运营主体，业务经营涵盖城市更新改造、金融投资、综合交通、城市公交、药品及医疗器械批发零售、教育文旅、体育康养等产业投资及运营。
表 1：截至 2022年末公司一级子公司情况（亿元）
截至 2022年末 2022年
全称 简称 持股比例
总资 净资 资产负债 营业总收
净利润
产 产 率 入
台州市城市建设投资发展集团有限公司 台州城投 100.00% 448.33 165.3 63.13 29.16 -1.82 台州市国有资产投资集团有限公司 台州国投 100.00% 34.78 20.51 41.03 16.81 0.05 台州市交通投资集团有限公司 台州交投 100.00% 224.03 84.41 62.32 6.59 0.46 浙江恩泽医药有限公司 恩泽医药 100.00% 7.35 2.36 67.89 18.62 0.20 台州市金融投资集团有限公司 台州金投 100.00% 193.86 110.89 42.8 2.43 4.32 台州市社会事业发展集团有限公司 台州社发 100.00% 95.01 24.42 74.3 3.66 -1.45 台州市公共交通集团有限公司 台州公交 100.00% 14.38 -0.99 106.88 1.18 -0.58 台州市经济建设规划院有限公司
台州规划院 100.00% - - - - -
台州市水利水电勘测设计院有限公司
台州水利勘测 100.00% - - - - -
台州市交通勘察设计院有限公司
台州交通勘察 100.00% - - - - -
台州市城乡规划设计研究院有限公司
城乡规划设计院 100.00% - - - - -
浙江中警无人机有限公司
中警无人机 100.00% - - - - -
浙江初心无人机科技有限公司 无人机公司 51.00% - - - - -
浙江中隽智能科技有限公司 智能科技 51.00% - - - - -
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
本次债券概况
发行条款
本次债券注册总额不超过 15亿元，分期发行。本期发行规模不超过 10亿元（含 10亿元）。本期债券期限为 3年期。本期债券采用固定利率，单利按年计息，不计复利。本期债券到期一次性偿还本金。
募集资金用途
本期债券的募集资金在扣除发行费用后，拟用于偿还存量公司债券本金。
发行人信用质量分析概述
区域环境
台州市是浙江省地级市，地处浙江省中部沿海，总面积 9,411平方公里，辖 3个区（椒江区、黄
岩区、路桥区）、3个县（天台县、仙居县、三门县）、代管 3个县级市（临海市、温岭市、玉环市）。截至 2022年末，台州市常住人口为 667.8万人，同比增加 1.7万人。
台州市是制造之都，制造业门类齐全，配套能力强。台州市已形成汽摩配、医药化工、家用电器、缝制设备、塑料模具等 20多个规模上百亿元的块状特色经济。同时，上市企业多，创新能力强，涌现了海正药业、双环传动、水晶光电、伟星新材等一批优秀制造企业，截至 2022年末，台州市上市公司共计 71家（包括新三板挂牌企业），全年新增上市公司 7家。此外，台州市金融生态优，城市活力足，是全国唯一拥有 3家城商行（台州银行、浙江泰隆商业银行和浙江民泰商业银行）的地级市，共有 230多家金融专营机构服务小微企业，被国务院列为国家小微企业金融服务改革创新试验区。近年来台州市各项经济指标均排在浙江省中下游水平，2022 年，台州市实现地区生产总值 6,040.72亿元，居省内第六，三次产业结构为 5.5:43.7:50.8，人均 GDP和一般公共预算收入居省内第七。2023 年上半年，全市实现地区生产总值 2,967.36 亿元，扣除价格因素，同比增长 5.7%。
表 2：2022年浙江省下属地市经济财政概况
| GDP 金额（亿元） 77,715.00 18,753.00 15,704.30 8,029.80 7,351.00 6,739.45 6,040.72 5,562.47 3,850.00 2,003.44 1,951.30 1,830.90 | 排名 - 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 | 人均 GD 金额（元） 118,496.00 152,588.00 163,911.00 83,107.00 137,522.00 121,409.66 90,457.02 78,047.85 112,902.00 87,544.00 166,776.92 72,812.00 | 排名 - 3 2 9 4 5 7 10 6 8 1 11 | 一般公共预算收 金额（亿元） 8,039.38 2,450.61 1,680.13 573.85 540.09 596.47 440.75 489.16 387.30 173.10 156.15 170.86 |
资料来源：公开资料，中诚信国际整理
在稳定的经济增长和以民营经济为主导的产业结构下，台州市财政实力稳步增强，2022 年受全国大范围留抵退税因素影响，当年台州市一般公共预算收入和税收收入小幅下降，扣除留抵退税因素后的同口径数据均为增长态势；近三年税收收入占比维持在 80%以上，财政收入质量较高，但自给度较低。政府性基金收入是台州市地方政府财力的重要补充，近年来稳步提升。再融资环境方面，台州市债务余额和广义债务率处于省内中游水平，同时区内城投企业的融资主要依赖银行和直融等渠道，非标占比较少，其中债券市场发行利差普遍低于全国平均水平，净融资额仍呈现净流入趋势，发债主体未出现债务违约事件，整体再融资环境较好。2023年上半年，台州市一般公共预算收入 311.83亿元，同比增长 14.0%。
表 3：近年来台州市地方经济财政实力
项目 2020 2021 2022
GDP（亿元） 5,238.39 5,794.89 6,040.72
GDP增速（%） 3.30 8.30 2.60
人均 GDP（万元） 7.99 8.71 9.05
固定资产投资增速（%） 4.2 7.1 6.5
一般公共预算收入（亿元） 401.24 455.43 440.75
政府性基金收入（亿元） 586.38 670.85 713.38
83.78 84.26 80.72
税收收入占比（%）
57.31 61.98 52.79
公共财政平衡率（%）
注：税收收入占比=税收收入/一般公共预算收入*100%；公共财政平衡率=一般公共预算收入/一般公共预算支出*100%。
资料来源：台州市财政局，中诚信国际整理
运营实力
中诚信国际认为，台州国运的运营实力较好，作为台州市综合性国有资本运营主体，公司业务多元化程度较高，且主要业务板块城市基础设施建设及路产建设项目储备充足，业务稳定性和可持续性很强。
值得注意的是，公司已投项目大量资金沉淀在存货中，且在建拟建项目尚需投资规模大，面临较大的融资需求。
表 4：2020~2022年及 2023年 1~6月公司营业收入及毛利率构成情况（亿元、%） 2020年 2021年 2022年 2023年 1~6月
分业务
毛利 毛利 毛利 毛利
收入 占比 收入 占比 收入 占比 收入 占比
率 率 率 率
药材药品销售 15.98 34.98 4.52 15.90 25.27 3.57 18.33 22.57 3.90 10.51 14.04 4.67 销售煤炭、沥青、发电及建
6.81 14.91 3.29 15.34 24.39 10.04 23.22 28.59 2.20 31.82 42.53 0.79 筑材料
服务类业务 5.96 13.05 41.79 9.61 15.27 42.45 11.17 13.76 37.11 6.21 8.30 40.94 销售汽车配件 - - - - - - - - - 4.35 5.81 26.09
车辆通行费 5.27 11.54 14.70 6.55 10.42 32.81 5.95 7.32 24.60 2.17 2.90 50.23 工程施工 4.18 9.15 19.01 4.37 6.95 20.34 5.44 6.70 17.81 4.10 5.48 10.79 天然气销售及管输业务 - - - 3.82 6.07 3.03 7.98 9.82 1.49 3.86 5.16 2.13 超市货物销售 - - - - - - - - - 1.04 1.39 9.97
租赁业务 1.44 3.15 50.95 1.20 1.91 51.83 1.02 1.26 48.46 0.42 0.56 73.03 销售化工产品 1.06 2.32 0.99 0.99 1.57 3.07 2.06 2.53 5.41 0.71 0.96 10.26 商品房销售 1.40 3.06 1.14 0.84 1.34 27.76 3.12 3.84 19.71 7.23 9.67 11.10 不良资产处置业务 0.84 1.84 - 0.81 1.28 - 1.04 1.28 - 0.51 0.68 - - - - -
公交票款和包车 0.65 1.42 0.65 1.04 0.52 0.64 0.26 0.35 484.26 563.56 890.04 764.75
摊位费收入 0.30 0.66 0.87 0.16 0.25 5.90 0.01 0.02 91.91 0.00 0.01 -14.96 销售摩托车 - - - - - - - - - 0.05 0.07 4.81
其他业务收入 1.80 3.94 83.23 2.66 4.23 71.07 1.36 1.67 65.06 1.57 2.10 46.94 合计 45.68 100.00 10.87 62.90 100.00 14.71 81.23 100.00 8.00 74.82 100.00 8.78 资料来源：公司提供，中诚信国际整理
基础设施建设板块
作为台州市重要的基础设施建设主体，公司该板块业务具有一定的区域专营性，业务竞争力较强。同时公司在建拟建项目后续仍有较大规模的资金支出，业务稳定性和持续性较强。
作为台州市重要的基础设施建设主体，公司主要负责台州市市级全域的城市基础设施建设开发，该业务主要由子公司台州市城市建设投资发展集团有限公司（以下简称“台州城投”）和台州市社会事业发展集团有限公司（以下简称“台州社发”）负责，承担着大量的城市基础设施项目开发和建设任务。
运营模式方面，公司基建业务运作模式主要分为代建、PPP模式和自建模式。在代建模式下，公
司与委托方签订代建协议，确定总投资额及代建管理费比率，代建管理费为 0~6%1左右不等。公司签署代建协议后通过招投标方式确定工程建设单位进行项目建设，待项目达到竣工验收条件后，经财政或相关部门审批并验收后，按照项目投资额（实际发生额，即成本）进行移交结算，确认回款金额，一般于结算后下一年度回款，公司以代建管理费确认收入；PPP模式下，公司引入社会资本参与基础设施项目建设，一般由政府相关部门、政府出资方及社会资本方签订三方协议，社会资本方均通过招投标的方式确定，公司作为政府出资方按照 PPP项目合同出具一定比例的资本金。该模式下项目建设及运营维护均由社会资本方及公司共同出资组建的项目公司承担。公司现有 PPP项目为浙江大学台州研究院。自建模式下，由台州城投和台州社发作为项目建设方，自筹资金进行项目建设，项目完成后由公司自主运营获取项目经营收入。已完工项目方面，截至 2023年 6月末，公司已完工项目已投资 8.59亿元，均为代建模式，拟回款 9.73亿元，已回款 8.74亿元。
表 5：截至 2023年 6月末公司主要已完工基础设施项目情况（亿元） 是否签
总投 拟回 已回
项目名称 工程进度 已投资 订合同
资 款 款
或协议
妇女儿童医院（一期） 2018年 11月完工 0.97 0.89 代建 0.97 0.89 妇幼保健院（一期） 2018年 11月完工 1.82 1.48 代建 1.82 1.51 椒江区人民小学葭沚校区 2018年 8月完工 1.76 1.27 代建 1.76 1.27 台州学院椒江校区艺术大楼 2018年 6月完工 0.91 0.83 代建 0.91 0.84 台州学院椒江校区实训大楼 2018年 6月完工 0.21 0.21 代建 0.21 0.21 台州出入境检验检疫局技术业务用房 2019年 12月完工 1.69 1.54 代建 1.69 1.65 体育场路跨永宁河桥梁工程 已竣工 0.34 0.34 代建 0.34 0.34
台州学院航空工程学院大楼建设项目 已完工 1.65 1.12 代建 1.12 1.12 市科技馆展教工程（二期）和市“城市大脑”运营中心项目 已完工 1.41 0.91 代建 0.91 0.91 合计 - 10.76 8.59 - 9.73 8.74
注：已投资小于总投资主要系项目未办理竣工结算，部分项目款未完全支付。
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
在建项目方面，截至 2023年 6月末，公司主要代建项目总投资 62.66亿元，已投资 33.08亿元，项目资金来源以公司自筹和财政拨款为主。PPP项目方面，公司在建 PPP项目目前只有浙大台州研究院，项目总投资 25.00亿元，已投资 15.06亿元。截至 2023年 6月末，公司暂无拟建项目。
表 ：截至 年 月末公司主要在建基础设施项目情况（亿元）
6 2023 6
项目名称 预计完工时间 建设模式 总投资 已投资
台州市公共卫生中心 2022 代建 4.15 2.45
台州市公共卫生中心暨食品药品检验检测中心（医药产业技
2022 代建 2.06 1.15
术服务中心）配套工程
台州市殡仪馆 2022 代建 2.57 2.14
台州市社会福利院建设一期工程 2022 代建 3.90 3.07
台州技师学院 2023 代建 8.80 6.52
台州学院航空工程学院 2023 代建 1.65 1.11
台州市永宁中学 2023 代建 4.56 3.40
台州市公安局综合业务技术战训基地（一期） 2023 代建 4.72 2.68 台州护士学校迁建项目 2023 代建 5.77 3.55
台州学院师范教育实践实训基地（一期） 2023 代建 1.17 0.69
台州学院科技综合楼 2024 代建 3.20 1.09
台州市消防救援支队执勤战备综合楼 2024 代建 0.80 0.53
台州市海洋与渔业综合执法管理服务基地 2024 代建 1.57 0.72
台州市三梅中学迁建工程 2024 代建 4.73 1.55
台州农业科技创新园核心区建设项目 2024 代建 1.97 1.11
台州市平急结合医院 2024 代建 1.06 0.21
市立医院迁建（一期） 2024 代建 1.02 0.24
市立医院迁建（二期） 2027 代建 7.86 0.02
台州市路桥中学学生公寓建设工程 2023 代建 1.10 0.85
代建项目小计 - - 62.66 33.08
浙大台州研究院（台州科技城综合区） 2023 PPP 25.00 15.06
PPP项目小计 - - 25.00 15.06
台州国际博览中心 2025 自建 49.71 22.75
台州市高铁新区基础设施工程（注 2） 2024 自建 28.20 18.87
台州农副产品集配中心项目二期 2023 自建 8.42 7.66
自建项目小计 - - 86.33 49.28
合计 - - 173.99 97.42
| 际完工时 目成本。 际整理 023年 6 产品集 经营收 类基础 资产优 的运营 ，由于收 司（以下 限截止 费权续 自甬台 7：近年公 2 收入 30,302.70 | 和预计可能 末，公 中心项 实现资 施建设 ；同时 体主要 费规模较 简称“高 2025 事宜。20 高速公 司主要收 20 日均通行 量 4.58 | 差异；2、 自建项 二期， 平衡。 营主体 公司路产 台州城 小，收入 公路集 2月 11 22年及 2 ，另公 公路经营 2 收入 44,680.38 | 处台州市高 包括台 目总投 该板块 建设项 下属子 入甬台 ”）。甬 。目前 023年 1~ 将政府 情况（万 21 日均通行 量 4.60 | 新区基础 国际博 86.33亿 务具有 投资规 司台州 高速公 温高速 司正与 6月，公 予的部 、万辆） 2 收入 39,646.22 | 施工程项目 中心、 元，已投 强的业 较大，回 路公路 合并计 州段一 地政府 通行费 道路类 22 日均通行 量 3.84 | 资规模不 州市高 资 49.28 竞争力 款周期 设开发 ）和浙 全长 39 商后续 入分别 贴计入 202 收入 21,670.07 |
公司路产建设业务主要由台州市交通投资集团有限公司（以下简称“台州交投”）负责，台州交投为台州市重要的交通基础设施项目的投资建设主体，主要从事交通基础设施项目的投资、建设和运营管理及沿线配套土地的综合开发利用等。根据台州市国资委《关于部分国有企业股权划转
至市交投集团的通知》（台国资【2019】33号），台州市国资委将其持有的台州市铁路建设投资有限公司 90.91%股权、持有的台州市轨道交通建设开发有限公司 100%股权无偿划转至台州交投。
台州交投将全面参与高速公路、高架桥、轨道、机场等项目工程建设。台州交投的路产建设模式主要为代建、PPP模式和自建模式。
代建模式下，台州交投主要受交通局等业主方的委托进行项目建设。根据代建合同约定，在此类代建项目建设过程中，台州交投按照当期实际发生的工程支出金额及约定的管理费率向业主方收取代建管理费并结转相关成本，所开发的路产建设项目通过业主方验收后，双方签署路产建设项目移交及结算协议，台州交投与业主方办理项目移交并结算资金，在完成路产建设项目移交手续后公司根据与业主方的代建管理费结算单确认代建管理费收入。PPP模式下，由台州交投作为政府方与社会投资人组建 SPV公司，项目建设及运营维护均由 SPV公司承担，SPV公司在一定期限内享有公路特许经营权，项目资产在特许经营期限结束后需要移交，具体运营模式和协议安排因项目而异。自建模式下，由台州交投作为项目建设方，自筹资金进行项目建设，项目完成后由公司自主运营获取通行费收入。
截至 2023年 6月末，公司无已完工待结算的路产建设项目。截至 2023年 6月末，公司在建项目储备充足，计划总投资 1,397.96亿元，已投资 868.79亿元。
表 ：截至 年 月末公司在建路产项目情况（亿元）
8 2023 6
预计完
建设 出资比 资本金到位
项目名称 总投资 已投资 工
模式 例 情况
时间
台州市市域铁路 S1线一期工程 PPP 2.54% 228.00 218.31 83.41 2022 杭绍台高速公路台州段 PPP 0.45% 86.49 86.49 30.20 2022
杭绍台铁路 PPP 12.61% 438.00 438.00 123.61 2022
PPP项目小计 - - 752.49 742.80 153.81 -
鄞州至玉环公路椒江洪家至温岭城东段公路工
代建 - 65.35 61.74 - 2022
程（路泽太高架一期项目）
台州机场建设项目 代建 - 45.28 32.48 - 2023
代建项目小计 - - 110.63 94.22 - -
台州市域铁路 S2线一期工程 自建 - 307.34 5.27 - 2026
甬台温高速至沿海高速三门联络线（上三高速
自建 - 3.82 2025
东延段） 67.80 17.80
甬台温高速公路改扩建工程临海青岭至温岭大
自建 - 159.70 8.70 16.50 2026
溪岭段
自建项目小计 - - 534.84 31.77 20.32 -
合计 - 1,397.96 868.79 174.13 -
注：1、代建项目均由财政出资；2、受项目建设进度影响，实际完工时间与预计完工时间有差异；另部分项目实际已完工，尚未完成
竣工审计。
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
截至 2023年 6月末，公司拟建项目共 3个，总里程为 139.70公里，项目计划总投资为 383.00亿元，项目包括杭绍台高速二期、杭绍台高速三期及高速天台联络线。上述项目目前均处于项目前期研究阶段，公司仍作为政府出资方，但具体的运作模式和协议安排尚未确定。
金融投资板块
作为台州市属重要的金融投资平台，公司该板块业务职能定位重要，业务竞争力较强；同时公
司持有的金融股权优质，可持续为公司贡献投资收益。
公司金融投资业务的运营主体为台州市金融投资集团有限公司（以下简称“台州金投”），主要业务包括股权投资、基金投资管理、融资租赁和金融服务四大板块。
股权投资业务方面，2020~2022年及 2023年 1~6月，台州金投实现股权投资收益分别为 7.65亿元、2.65 亿元、5.11 亿元和 2.55 亿元，主要为长期股权投资权益法核算下的股权投资收益，受被投资单位的经营业绩影响，具有一定波动性。直接股权投资方面，台州金投持有市级国有金融资产股权包括：台州银行股份有限公司（以下简称“台州银行”）5.00%股权、浙商证券股份有限公司（以下简称“浙商证券”）2.93%股权、财通证券股份有限公司（以下简称“财通证券”）2.95%股权、浙江华海药业股份有限公司（以下简称“华海药业”）0.84%股权。除此之外，截至 2023年 6月末，台州金投子公司台州市创业投资有限公司作为股权投资人直接投资了浙江海德曼智能装备股份有限公司、西马智能科技股份有限公司、浙江夜市丽反光材料有限公司三家企业，总账面价值为 0.41亿元，尚未实现收益。
表 ：截至 年 月末台州金投主要股权投资基本情况（万元）
9 2023 6
项目名称 账面价值 持股比例 股权获取方式 抵质押情况
财通证券股份有限公司 100,077.27 2.95% 无偿划转和现金购入 -
浙商证券股份有限公司 112,393.69 2.93% 国有股权无偿划转 -
台州银行股份有限公司 142,511.98 5.00% 国有股权无偿划转 -
浙江华海药业股份有限公司 22,645.04 0.84% 现金购入 -
台州市政府花园招待所有限公司 7,344.06 50.00% 国有股权无偿划转 - 台州市城市建设投资发展集团有限公司 281,025.23 20.00% 国有股权无偿划转 天道金科股份有限公司 2,000.00 6.67% 现金购入 -
合计
667,997.27 - - -
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
私募股权投资基金方面，台州市政府合作型基金定向委托台州金投下属子公司台州市金控基金管理有限公司（以下简称“金控基金”）作为基金管理人，负责台州市基础设施与政府产业发展基金的日常经营管理。私募股权基金的投资流程、管理方式等均按照合伙协议约定方式执行。截至2023年 6月末，台州金投作为有限合伙参股基金总规模为 163.42亿元，基金已投资规模为 92.29亿元，公司实缴规模 26.49亿元，目前尚未有退出项目，2023年 1~6月已实现收益 4,082.93万元。
融资租赁方面，2020~2022年及 2023年 1~6月，台州金投分别实现融资租赁业务收入 1.02亿元、0.99亿元、0.77亿元和 0.33亿元，以售后回租为主。2022年，台州金投放款金额合计 7.11亿元，投放项目数 26个，大多为售后回租业务。截至 2023年 6月末，台州金投投放项目中行业结构有所调整，占比较高的行业由有原来的制造业和交通运输业调整为制造业和公共设施管理业，调整后上述两个行业占比分别为 36.29%和 47.78%。截至 2023年 6月末，公司融资租赁余额为 10.18亿元，无不良金额，已计提减值准备 2,359.73万元。从客户分布来看，前五大客户应收融资租赁款余额为 3.41亿元，占比为 33.50%，客户集中度相对较高。
表 ：公司融资租赁业务情况（个、万元）
10
项目
2020 2021 2022 2023.1~6
新签约的项目数量（个） 23 17 26 12
其中：直租项目数 - - 2 1
售后回租项目数 23 17 24 11
投放的金额（万元） 51,630.00 47,760.00 71,124.13 31,393.87 其中：直租项目金额 - - 2,494.13 3,013.87
售后回租项目金额 51,630.00 47,760.00 68,630.00 28,380.00
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
商品房销售板块
公司商品房销售业务易受政策和市场环境影响，2022年以来得益于雅林项目的逐步交付，该业务板块收入增幅较大；同时公司在手商品房项目较充足，业务可以持续性较好。
公司的房地产开发业务主要由台州城投下属子公司台州市台基房地产开发有限公司、高速公路集团等负责。受销售进度影响，房地产销售收入有所波动，2022年及 2023年 1~6月，受益于雅林项目逐步交付，公司商品房销售收入增幅较大。公司房地产项目主要位于台州市内，已完工项目整体销售情况较好。
表 11：截至 2023年 6月末公司已完工商品房销售情况（万平方米） 项目名称 开盘时间 竣工时间 可售面积 已售面积
天和壹号茗苑项目 2012.7 2014.12 18.74 18.74
中央山公馆项目 2014.8 2017.3 15.76 15.76
文鼎苑项目 2017.8 2019.11 11.85 11.57
注：台州高速泰和房地产开发有限公司及其开发的中央山公馆项目已协议转让给杭州融鑫恒投资有限公司，转让款已于 2018年 11月
全部收回。
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
截至 2023年 6月末，公司在建的房地产开发项目储备较充足，计划总投资 65.10亿元，已投资42.54亿元；部分项目的预售情况较好。同期，公司暂无拟建房地产项目。
表 12：截至 2023年 6月末公司在建房地产项目情况（亿元）
开发时 资金 项目进 预售时 预售比 预售
项目开发主体 项目名称 类型 总投资 已投资
间 来源 度 间 例 额
台州高速明和房地产 雅林项目（玖 2019.1- 全部已
商住 16.80 15.84 自筹 2020.5 80.48% 10.90
开发有限公司 玺府逸墅） 2022.6 结顶
台州高速仁和房地产 下北山项目 2020.4- 全部已
住宅 3.80 2.88 自筹 2023.4 0 0
开发有限公司 （云庐） 2022.6 结顶
台州高速欣和房地产 2021.3- 全部已
云禧悦府 商住 10.00 8.08 自筹 2021.12 100% 11.07
开发有限公司 2023.6 结顶
台州高速融和房地产 2021.4- 部分结
云栖望府 商住 11.00 9.71 自筹 2021.12 89.56% 10.27
开发有限公司 2023.10 顶
台州高速崇和房地产 2023.6-
云曜芳华 住宅 20.00 5.21 自筹 打桩 2023.10 0 0
开发有限公司 2027
江城北路以
台州高速崇和房地产 2023.9- 项目设
东、东升街以 住宅 3.50 0.82 自筹 2024.3 0 0
开发有限公司 2027 计
北项目
合计 - - - 65.10 42.54 - - - - 32.24
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
医药板块
公司药业板块经营稳定，药品流通网络较完善，能够为公司提供较为稳定的收入来源，2022年以来收入规模有所增长。
根据台政函【2016】104号文件，公司与台州恩泽医疗中心（集团）、浙江恩泽医药有限公司（以下简称“恩泽医药”）于 2016年 9月 30日签订了《资产授予及委托经营管理合同》，根据合同，
公司无偿取得恩泽医药的净资产权益和经营管理权（期限为 2016年 9月 30日~2026年 9月 30日）。
业务运营方面，截至 2023年 6月末，恩泽医药拥有台州恩泽大药房连锁有限公司 1家子公司，拥有 5家零售药店。公司主要通过向上游医药生产厂家采购，通过连锁公司销售给终端客户，客户主要为台州当地公立医院。恩泽医药收入基本为药材药品销售收入，药材药品由中药材、普通药品、生物制品、计生药品四部分组成，其中普通药品占比较高。2022年，公司药材药品销售收入同比增长 17.11%。2022年，恩泽医药前五大供应商采购金额占比为 13.51%；同期，前五大客户销售金额占比为 52.90%，客户集中度相对较高。
表 13：2022年公司药品板块前五大供应商（万元）
供应商名称 采购额 采购金额占比
阿斯利康(无锡)贸易有限公司 8,514.25 4.44%
浙江海潮医药有限公司 4,878.99 2.55%
辉瑞制药有限公司 4,512.88 2.35%
拜耳医药保健有限公司 4,247.54 2.22%
浙江英诺珐医药有限公司 3,753.22 1.96%
合计 25,906.88 13.51%
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
表 14：2022年公司药品板块前五大客户（万元）
客户名称 销售额 销售金额占比
浙江省台州医院 37,714.43 20.57%
台州恩泽医疗中心(集团)恩泽医院 22,444.58 12.24%
浙江省台州医院东院区 21,061.03 11.49%
台州恩泽大药房连锁有限公司 8,330.65 4.54%
7,413.98 4.04%
台州恩泽医疗中心(集团)路桥医院
合计 96,964.67 52.90%
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
天然气销售、服务类业务及工程施工板块
作为台州市主要的天然气运营主体，公司该业务板块具有较强的业务竞争力。目前该业务板块贡献部分销售收入，但利润较低；服务类业务涵盖业务种类较多，收入规模稳步增长；工程施工业务稳步增长，贸易业务快速扩张，为公司收入提供有效补充
天然气销售业务方面，公司目前主要承担天然气高压管网的建设，计划建成管道 105公里，截至2023年 6月末已完成 93.6公里，实现了椒江区、黄岩区、路桥区三区通气。业务模式方面，公司从省天然气公司购气，再转售给各区域的终端售气公司，并收取一定的差价。2022年及 2023年 1~6月，公司天然气销售收入分别为 7.98亿元和 3.86亿元，毛利率分别为 1.49%和 2.13%，利润率较低。未来随着管网进一步铺设，该业务板块收入规模有望增长。
公司服务类收入涵盖的项目较多，主要为旅游服务、酒店服务、中介咨询评估、试验收入、监理收入、物业服务、停车管理服务、资产管理、代建管理、货运服务、广告制作和车体广告租赁、文化与体育服务、服务佣金收入、信息集成服务、IC卡销售及服务、信号设备销售及安装、维修、服务佣金、保理融资、投资管理、工程检测咨询等。2022年及 2023年 1~6月，公司服务类业务收入分别为 11.17亿元和 6.21亿元，2022年以来受益于工程检测咨询服务和监理等业务量
持续增长，该板块业务收入进一步上升。
公司工程施工业务主要运营主体为台州城投和台州交投下属子公司等，具有工程施工建设三级资质，主要通过招投标方式获取业务，主要负责台州市范围内市政工程施工、水利水电工程施工等，该板块业务运营稳定，2022年业务收入进一步增长。2023年 1~6月，公司工程施工业务运营稳定，实现收入 4.10亿元。
公司贸易业务涉及产品较多，主要包括煤炭、沥青、水电建材等，运营主体主要包括台州城投、台州交投、台州社发等下属子公司。公司贸易业务运作模式主要是买进卖出赚取差价，2021 年开始，公司贸易业务加速扩张，且由于公司于 2021年销售了高毛利盾构管片，导致当年毛利率水平上升明显，2022年及 2023年上半年业务规模进一步扩张。
财务风险
中诚信国际认为，公司的财务风险处于较低水平，主要系受益于政府的大力支持，2022年公司所有者权益持续增长，资本实力不断增强；公司资产流动性一般，但收益性很好，整体资产价值较高；受业务扩张等影响，公司债务规模增长较快，目前财务杠杆水平偏高，资本结构仍有待优化；经营获现能力较好，EBITDA可对利息形成有效覆盖。
资本实力与结构
公司的平台地位突出，持续获得的政府支持提升了公司的资本实力，资产规模保持增长趋势；公司资产流动性一般，但收益性很好，整体资产质量较高；财务杠杆率处于偏高水平，资本结构有待优化。
作为台州市最重要的综合性国有资产运营主体，公司地位突出。随着基础设施代建等在建项目的持续推进，同时受益于政府的持续财政拨款、资产划入及未分配利润的积累，公司资产及权益规模呈增长态势。
公司资产主要包括基础设施建设及商品房项目的开发成本形成的存货、高速公路建设成本及自建项目形成的在建工程、长期股权投资及货币资金等，其中长期股权投资主要系对台州银行股份有限公司、台州循环经济发展有限公司、各高速公路项目公司及金融投资业务形成的股权投资，2023年 6月末流动资产占比为 50.98%。另外，2023年 6月末公司其他非流动资产大幅上涨主要系长期资产预付款项、信托、委托贷款等项目的增加所致，其中长期资产预付款项主要为甬台温高速公路改扩建等自建项目的拆迁款、工程预付款等。未来公司整体业务布局预计不会发生大的变化，资产结构将保持稳定，随着各板块在建项目的持续推进，预计存货将保持增长态势，但由于结算进度相对缓慢，公司存货周转率较小；由于公司经营及建设资金需求较大，2022 年对外融资规模进一步扩张，融资资金到账，年末货币资金有所增长，且受限规模小；后续随着公司高速公路项目及自建项目的持续投入，预计在建工程将保持增长。
图 1：截至 2022年末公司资产分布情况 图 2：截至 2022年末公司权益情况
资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理 资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理
公司净资产以资本公积为主，2022 年，受益于政府的持续财政拨款及资产入账，公司资本公积持续增长，自有资本实力不断增强。具体看，2022 年资本公积增长主要包括台州金投收到台州市国资委产业基金拨款 5亿元，公司按持股比例增加资本公积 5亿元；子公司三门联络线高速公路有限公司收到三门交投建设资金 3.82亿元，公司按持股比例增加资本公积 3.82亿元；台州社发增加台州大道以东、东海大道以南土地入账，增加资本公积 2.49 亿元；台州社发与台州市土地储备中心签订的《土地储备专项债券项目协议书》已于 2022年 9月 1日到期，台州市财政局已按期偿还债券本金及利息，公司于 2022年 11月核销长期应付款-土地债券 2.50亿元，公司增加资本公积 2.50亿元；同期，台州社发根据台州市财政局台财债发[2022]7号文件，核销长期应付款 4.71亿元，增加资本公积 4.71亿元。2023年 1~6月，公司资本公积进一步增长，主要得益于子公司对外购买下级子公司股权使得资本公积增加 4.30 亿元、无偿取得子公司股权使得资本公积增加 2.80亿元、无偿取得固定资产使得资本公积增加 1.56亿元；同期，公司未分配利润减少，主要原因是公司支付子公司台州金投并购浙江仙通橡塑股份有限公司的股权投资成本，取得的长期股权投资与按照新增持股比例计算应享有子公司自购买日或合并日开始持续计算的净资产份额之间的差额，资本公积不足冲减的，调整留存收益。
近年公司债务规模增速较快，财务杠杆不断推升，2023年 6月末资产负债率持续上升至 66.13%，总资本化比率上升至 53.29%。随着项目建设的逐步推进，未来公司仍将主要依赖于外部融资满足资金缺口，公司净债务预计将有所增长，公司财务杠杆率预计仍将处于较高水平。
表 15：近年来公司资产质量相关指标（亿元、%）
项目 2020 2021 2022 2023.6
总资产 780.23 852.78 995.60 1,055.42
非流动资产占比 43.82 45.47 45.62 49.02
经调整的所有者权益合计 323.89 325.04 358.10 357.45
资产负债率 58.49 61.89 64.03 66.13
总资本化比率 44.36 47.45 50.09 53.29
资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理
偿债能力
公司债务规模逐年增长，债务负担相对较重，但债务结构较为合理，与其业务特征相匹配；公司 EBITDA可对利息形成有效覆盖，且 2022年覆盖水平有所提升；经营活动净现金流呈小幅净流出，无法对利息形成有效覆盖，且持续大规模的对外投资加大资金缺口，经营发展对外部
融资有较强依赖性。
随着经营业务的持续发展、投资支出的逐年增长，公司外部债务融资需求不断推升，2022 年债务规模增长较快，2022年末总债务规模同比增长 22.45%。公司债务以银行借款、债券发行为主，且银行借款多有抵质押及担保措施，同时有一定规模的非标借款，债务类型及渠道较多元；公司短期债务占比有所提高，但债务仍以长期为主，与其业务特征相匹配，债务期限结构较为合理。
表 16：截至 2023年 6月末公司债务到期分布情况（亿元）
类型 成本 金额 1年以内 1年以上
银行借款 信用借款/抵押借款/保证借款等 4.01% 272.89 68.81 204.07 债券融资 普通债券/永续债等 3.21% 122.67 41.11 81.56
非标融资 融资租赁 2.85% - - 0.41
合计 - - 395.96 109.92 286.04
注：此表数据不包括应付利息。
资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理
受益于业务的扩张及较快的多元化发展，2022 年公司收入保持较快增长，主要收入板块回款进度较好，收现比维持大于 1，公司收入质量较好。
公司 EBITDA 主要由费用化利息支出、折旧及利润总额构成，利润总额对政府补助及投资收益有较强依赖。2022年公司 EBITDA构成中来自折旧的规模快速上升，但利润总额依然是其主要构成。考虑到利润总额中贡献度较高的投资收益可能受宏观经济影响有所波动，公司 EBITDA增长态势存在不确定性。另外，公司债务规模虽增长较快，但受益于综合融资成本的下降，目前公司 EBITDA可对利息形成有效覆盖，但覆盖水平可能面临波动压力。此外，公司经营活动净现金流无法对利息支出形成有效覆盖。
公司主要依赖于银行借款和发行债券来弥补投资和经营活动产生的资金缺口，其中银行借款呈现快速增长态势，需持续关注公司在资本市场的再融资能力及融资监管政策变化。总体来看，公司通过外部债务融资叠加政府拨款等方式筹集的资金，基本可以覆盖资金缺口，并保持一定规模的现金及现金等价物净增加额。
表 17：近年来公司偿债能力指标（亿元、X）
2020 2021 2022 2023.6
经营活动产生的现金流量净额 -0.64 -0.99 -3.86 -3.77
收现比 1.19 1.19 1.36 1.01
经营活动净现金流利息覆盖倍数 -0.05 -0.07 -0.30 -0.58
EBITDA 19.15 19.14 21.39 -
EBITDA利息覆盖倍数 1.39 1.27 1.66 -
资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理
其他事项
受限情况方面，公司受限资产规模不大，截至 2023年 6月末，公司受限资产占当期末总资产的1.76%，存在较大的抵质押融资空间。或有负债方面，截至 2023年 6月末，公司对外担保金额为35.24 亿元，占同期末净资产的比例为 9.86%，虽被担保单位主要系台州市国有企业，仍存在一定的代偿风险。公司不存在未决诉讼事项。
表 18：截至 2023年 6月末公司主要对外担保情况（万元）
序号 被担保对象 企业性质 担保金额
1 浙江省天台县国有资产经营有限公司 国企 123,000.00
2 椒江区国有资本运营集团有限公司 国企 90,000.00
3 台州市黄岩区国有资产经营集团有限公司 国企 72,000.00
4 台州市水务集团股份有限公司 国企 45,900.00
5 浙江台信资产管理有限公司 国企 11,960.00
6 浙江省融资担保有限公司 国企 8,800.00
7 台州爱巴士校车运营有限公司 国企 380.00
8 江苏盛华工程监理咨询有限公司 民营 323.60
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
过往债务履约情况：根据公司提供的《企业历史违约记录情况表》及企业征信报告，截至 2023年 8月，公司近三年一期未发生违约事件，也不存在三年以前发生且当前未结清的违约事件。
2
假设与预测
假设
——2023 年，公司作为台州市重要的综合性国有资本经营主体，没有显著规模的资产划入和划出。
——2023 年，公司天然气销售及管输业务规模扩张，业务收入增长较大；其他各业务板块稳步发展，收入及盈利水平将较以前基本稳定。
——2023 年，公司基础设施在建项目及商品房在建项目投资规模预计在 15~25 亿元，自建类项目投资规模在 15亿元左右，金融类投资规模在 5~10亿元。
——公司债务规模将呈增长态势，2023年新增债务类融资 55~65亿元。
预测
表 19：公司重点财务指标预测情况
2021年实际 2022年实际 2023年预测
总资本化比率（%） 47.45 50.09 48.49~59.27
EBITDA利息保障倍数（X） 1.27 1.66 1.13~1.38
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
调整项
中诚信国际通常从流动性、ESG、特殊事项等方面对前述评估的基础信用等级评估进行修正，并认为上述因素对公司基础信用评估等级无影响。
流动性评估
中诚信国际认为，公司流动性充足，未来一年流动性来源可对流动性需求形成有效覆盖。
近年来公司经营活动净现金流保持小幅净流出状态，2023年 6月末公司可动用账面资金为 99.12
2
中诚信国际对发行人的预测性信息是中诚信国际对发行人信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考虑了与
发行人相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此，前述的
亿元，可为公司日常经营及债务偿还提供直接资金来源。同时，截至 2023年 6月末，公司银行授信总额为 416.17亿元，尚未使用授信额度为 265.80亿元，备用流动性较为充足。此外，台州市经济基础较好，区域内企业流动性相对宽裕，有一定企业间临时拆借资金的空间；作为台州市最重要的国有资产投资运营主体，可持续获得政府的资金支持；而且得益于公司在金融市场良好的认可度，近年来在债券市场表现较为活跃，预计公司未来的再融资渠道将保持畅通，但仍需持续关注相关政策及融资环境对公司再融资能力的影响。
公司流动性需求主要来自于项目建设、外部投资及债务的还本付息。根据公司规划，未来一年投资支出主要集中于代建项目建设、自建项目建设、商品房开发建设及基金投资，资金需求约 55~65亿元。同时，公司债务到期较为集中，截至 2023年 6月末，公司未来一年的到期债务约 120.63亿元，且预计未来一年的利息支出将随着债务规模的增加而增加。综上所述，公司流动性充足，未来一年流动性来源可对流动性需求形成有效覆盖。
3
ESG分析
中诚信国际认为，公司注重可持续发展和安全管理，治理结构及内控制度尚可，目前公司 ESG表现有待进一步提高。
环境方面，公司基础设施建设业务及药材药品销售行业或存在一定排放物污染风险，同时公司在安全环保生产及生态环境保护方面投入力度较好。截止目前，公司在资源管理、可持续发展、排放物管理等方面表现尚可。
社会方面，人员稳定性相对较高；近三年未发生重大诉讼事项，且不存在尚未了结的或可预见的、且影响公司持续经营的重大诉讼、仲裁及行政处罚情况。
治理方面，中诚信国际从信息披露、内控治理、发展战略、高管行为、治理结构和运行等方面综合考察公司治理情况。总体来看，台州国运战略规划较清晰，对下属子公司在发展战略、投融资、对外担保等方面均可实际管控，公开市场中信息披露较为及时，内部控制和管理体系较为健全，发展战略符合行业政策和公司经营目标。
外部支持
发行人外部支持情况较最新主体报告无变化。
评级结论
综上所述，中诚信国际评定“台州市国有资本运营集团有限公司 2023年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”的债项信用等级为 AAA。
附一：台州市国有资本运营集团有限公司股权结构图及组织结构图（截至 2023年 6月末） 序号 全称 简称 持股比例 1 台州市城市建设投资发展集团有限公司 台州城投 100.00% 2 台州市国有资产投资集团有限公司 台州国投 100.00% 3 台州市交通投资集团有限公司 台州交投 100.00% 4 浙江恩泽医药有限公司 恩泽医药 100.00% 5 台州市金融投资集团有限公司 台州金投 100.00% 6 台州市社会事业发展集团有限公司 台州社发 100.00% 7 台州市公共交通集团有限公司 台州公交 100.00% 8 台州市经济建设规划院有限公司 台州规划院 100.00% 9 台州市水利水电勘测设计院有限公司 台州水利勘测 100.00% 台州市交通勘察设计院有限公司 10 台州交通勘察 100.00% 11 台州市城乡规划设计研究院有限公司 城乡规划设计院 100.00% 浙江中警无人机有限公司 12 中警无人机 100.00% 13 浙江初心无人机科技有限公司 无人机公司 51.00% 14 浙江中隽智能科技有限公司 智能科技 51.00% 注：公司直接持有台州城投 80%的股权，间接持有其 20%的股权。
资料来源：公司提供
附二：台州市国有资本运营集团有限公司财务数据及主要指标（合并口径）
财务数据（单位：万元） 2020 2021 2022 2023.6
货币资金 911,659.94 928,849.62 1,037,122.79 1,011,527.17
非受限货币资金 911,659.94 928,849.62 1,022,320.49 991,248.07 应收账款 165,997.60 166,146.66 166,334.51 203,063.78
其他应收款 322,499.13 400,268.33 492,651.08 497,322.91
存货 2,263,487.93 2,656,634.46 3,051,423.94 3,095,256.93
长期投资 1,569,161.44 1,735,098.11 1,919,031.59 2,064,071.24 在建工程 908,295.16 865,378.62 1,120,950.12 1,287,567.97
无形资产 53,914.16 95,527.49 145,762.34 144,127.29
总资产 7,802,284.23 8,527,836.54 9,956,017.03 10,554,217.10 其他应付款 826,653.99 1,016,753.22 1,209,012.27 1,354,386.95 短期债务 643,454.40 639,562.65 1,267,725.92 1,206,250.76
长期债务 1,938,624.78 2,294,958.03 2,325,468.06 2,872,272.19 总债务 2,582,079.18 2,934,520.68 3,593,193.98 4,078,522.95
总负债 4,563,397.47 5,277,466.35 6,375,053.10 6,979,731.49
利息支出 138,014.76 151,163.88 129,147.43 64,843.49
经调整的所有者权益合计 3,238,886.76 3,250,370.19 3,580,963.93 3,574,485.61 营业总收入 456,840.22 629,017.68 812,253.27 748,177.26
经营性业务利润 -22,396.94 6,682.51 -55,946.13 -9,553.85
其他收益 41,168.18 47,244.42 65,146.87 27,175.27
投资收益 63,102.73 59,616.35 86,417.33 39,930.95
营业外收入 3,076.66 2,419.89 1,419.72 2,494.17
净利润 9,923.46 22,237.38 11,296.82 18,341.22
EBIT 136,165.60 129,947.60 124,977.82 -
EBITDA 191,523.72 191,418.60 213,869.68 -
销售商品、提供劳务收到的现金 543,165.84 749,347.97 1,104,100.71 756,157.91 收到其他与经营活动有关的现金 685,919.92 720,604.20 807,564.67 799,367.35 购买商品、接受劳务支付的现金 722,178.67 899,770.00 1,090,524.75 775,080.34 支付其他与经营活动有关的现金 408,296.14 422,924.88 704,358.46 699,700.30 吸收投资收到的现金 28,571.00 4,290.00 28,192.70 4,857.28
资本支出 423,651.21 284,611.37 305,427.97 380,317.32
经营活动产生的现金流量净额 -6,448.02 -9,949.88 -38,638.72 -37,710.03 投资活动产生的现金流量净额 -638,795.49 -307,592.14 -720,601.19 -488,110.30 筹资活动产生的现金流量净额 769,482.41 343,650.67 850,628.75 496,826.60 现金及现金等价物净增加额 118,442.93 23,651.10 91,556.86 -28,983.23
财务指标 2020 2021 2022 2023.6
营业毛利率(%) 10.87 14.71 8.00 9.25
期间费用率(%) 23.98 20.49 22.20 10.97
应收类款项/总资产(%) 7.28 7.20 7.10 7.54
收现比(X) 1.19 1.19 1.36 0.99
资产负债率(%) 58.49 61.89 64.03 65.59
总资本化比率（%） 44.36 47.45 50.09 52.30
短期债务/总债务(%) 24.92 21.79 35.28 30.79
经营活动净现金流利息覆盖倍数(X) -0.05 -0.07 -0.30 -0.36
总债务/EBITDA(X) 13.48 15.33 16.80 -
EBITDA/短期债务(X) 0.30 0.30 0.17 -
EBITDA利息覆盖倍数(X) 1.39 1.27 1.66 -
注：1、2023年半年报未经审计；2、带*指标已经年化处理。3、中诚信国际分析时将公司计入其他流动负债科目的超短期融资券调整至短期债
务，将长期应付款科目中融资租赁款调整至长期债务。
附三：基本财务指标的计算公式
指标 计算公式
短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付短期债务
票据+一年内到期的非流动负债+其他债务调整项
长期债务 长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项
总债务 长期债务+短期债务
经调整的所有者权益 所有者权益合计-混合型证券调整-公益性资产调整 资
资产负债率 负债总额/总资产
本
结
总资本化比率 总债务/(总债务+经调整的所有者权益）
构
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息支出 资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出 债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投长期投资
资
应收类款项/总资产 （应收账款＋其他应收款＋长期应收款）/总资产 营业毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入
期间费用合计 销售费用+管理费用+财务费用+研发费用
期间费用率 期间费用合计/营业总收入
盈
营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险利
能
经营性业务利润 合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益（不含计力
入非经常性损益的其他收益）
EBIT（息税前盈余） 利润总额+费用化利息支出-非经常性损益
EBITDA（息税折旧摊销前盈余） EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 现
收现比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入
金
资本支出 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
流
偿
EBITDA利息覆盖倍数 EBITDA/利息支出
债
能
经营活动净现金流利息覆盖倍数 经营活动产生的现金流量净额/利息支出 力
注：“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务
的相关企业专用。根据《关于修订印发 2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长期
投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”。根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第 1号—
—非经常性损益》证监会公告[2008]43号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质
特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。
附四：信用等级的符号及定义
主体等级符号 含义
AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。
C 受评对象不能偿还债务。
注：除 AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
中长期债项等级符号 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不能保证偿还债券。
C 不能偿还债券。
注：除 AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
短期债项等级符号 含义
A-1 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息能力较强，安全性较高。
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息能力较低，有很高的违约风险。
C 还本付息能力极低，违约风险极高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
独立客观专业
· ·
地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2号银河 SOHO5号楼
邮编：100010
电话：+86（10）6642 8877
传真：+86（10）6642 6100
网址：www.ccxi.com.cn
Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing
Postal Code：100010
Tel: +86（10）6642 8877
Fax: +86（10）6642 6100
Web: www.ccxi.com.cn