嘉实基金滕抒含：A股进入红10月 恒生消费指数或有所表现

　　嘉宾介绍：滕抒含，康奈尔大学应用统计学硕士，嘉实基金指数投资部基金经理助理。2020年6月加入嘉实基金，主要从事各类指数相关及以ETF为主的指数类产品相关的研究工作

　　A股历来有红10月的说法，节后市场将如何表现？日历效应背后有何原因？纳指100指数已迎来布局机会？恒生消费指数为何又值得关注？对此，嘉实基金滕抒含跟大家分享精彩观点。

　　滕抒含表示，从历史概率看，国庆后市场表现活跃概率较高。一般在10月份的十一长假后，很多之前持币过节的资金它会重新的去买资产，资金重新流回A股，并且四季度还会有一些重大的会议或者政策预期。

　　其指出，纳指都是韧性很强的指数，具有比较长期的投资价值，另一方面9月前经历了一波调整，所以纳指100指数目前是难得的布局机会。由于国内消费复苏强劲，看好恒生消费指数的后续表现。港股消费股，主要以服饰类、餐饮类、啤酒、乳品、旅游出行平台、酒店度假村等为主，涵盖衣食住行，类型非常广泛。

　　以下为文字精华：

　　1、嘉实基金滕抒含：A股历来在10月表现较强

　　提问：复盘一下，历史上A股在长假后会有何表现？

　　滕抒含：一般在10月份的十一长假后，很多之前持币过节的资金它会重新的去买资产，资金重新流回A股，并且四季度还会有一些重大的会议或者政策预期。

　　从基本面看，三季报的发布也会影响资金的布局行为，再加上年尾的时候，很多资金要去做前瞻性的布局，考虑明年市场的行情。

　　这个情况下，大家往前去看信心或者热情相对比较高涨，所以节后市场从A股的历史去看，往往会出现一些反弹。

　　在过去10年里，国庆长假之后的一周时间里，各大宽基指数10年当中有6年出现全面上涨，两年出现全部跌的情况，还有两年各大宽基指数涨跌不一。

　　从历史概率看，接下来市场表现活跃是概率较高的事情。很多时候有赖于市场当下的不同前提条件，要结合不同的经济环境去看，因此也不能100%保证一定会发生什么样的剧情，但是从历史看，节后通常会比节前最后一周的表现更好一些。

　　提问：长期维度看，A股后续是否会有积极的变化？

　　滕抒含：根据过往A股的历史数据情况，我们也把它称为是日历效应或者季度效应。

　　从日历效应去看，A股向来有一个红10月的说法，也就是说A股往往在10月份的时候表现偏强。

　　背后有几个原因，第一个原因就是长假之后 A股重新又开始交易了。另外就是一系列事件驱动，比如之后在四季度会有重大的会议预期，A股对于这种政策驱动反应比较灵敏。

　　还有三季报的披露，大家会提前根据自己的认知和预测来提前进行交易，也会反映到10月份的成交活跃度上，甚至还有更长期的资金开始为明年的主线行情去做一些提前布局。

　　2、嘉实基金滕抒含：看好纳斯达克100的投资机会

　　提问：红10月来了，A股市场哪些标的会有更好的表现？

　　滕抒含：从历史上看，投资者会倾向于关注价值板块，而相对少关注进攻型的板块。原因在于接近于年尾的时候，大家不会再那么去冲了，而是尽可能做好攻防结合。

　　这一点在行业选择上也会有所体现。一般消费行业在10月份的历史表现更为占优，而其中家电的表现就更为亮眼。我们之前也测算了家电板块历史10月的表现情况，虽然历史情况不能代表未来收益，但是在过往的历史里，其10月的胜率比较高。

　　今年家电本身政策利好比较多，首先有绿色家电下乡，去促进内循环，同时也有今年高温天气的助推。

　　今年气候比较反常，以往有一些大家可能普遍感受比较热的地区，今年不热，但是有更多往年不热的地区，今年是出现了非常明显的高温天气，甚至到9月份南方一些地区，依然持续在35度以上的高温，这种高温的天气对于白色家电的需求和业绩有一个很大的支撑。

　　从高频数据看，家电三季度业绩比较值得期待，会为它未来的行情提供一些支撑。从产业在线数据显示，7月份和8月份两个月，空调销量合计超过2800万台，同比增长达到12%。

　　从基本面上来讲，七八月销量支撑非常不错，再加上还有一个双11这个家电销售旺季，对于家电销量的刺激较为明显。

　　从国家的层面来讲，为了刺激内需消费，后续还会有一些类似消费券的政策去刺激消费，对于家电板块也是一个利好。

　　提问：10月份海外市场有哪些值得布局的方向？

　　滕抒含：海外方面，10月开局美股市场有一些反弹。从历史看，像纳斯达克100指数，恒生消费指数等，都是10月份值得关注的标的。结合行业热度和外围市场的情况，当下时间点是纳斯达克100和恒生消费这两个海外投资标的较好的介入机会。

　　首先9月纳指100出现一定程度的调整，因为美联储的表态跟预期不太一样。另外由于纳指在9月份之前有一波比较强劲的反弹，所以近期下跌也可能是反弹后的短期调整。纳指1009月份跌了5%左右，是一个震荡调整的情形。

　　一直以来，纳指都是韧性很强的指数，具有比较长期的投资价值，包括一些权重比较大的成分股，比如苹果、微软、亚马逊、英伟达，meta，特斯拉等等各行各业的领军科技龙头，这些公司基本上也是追求成长赛道投资的投资者的一些极致选择了。

　　一方面纳指具备长期的投资价值，另一方面9月前经历了一波调整，所以目前可能就是很多人等待的布局机会，我们看好纳指100的后续表现，值得投资者关注。

　　3、嘉实基金滕抒含：消费复苏下关注恒生消费指数

　　滕抒含：我们看好恒生消费指数的投资机会，消费板块在10月表现较佳，同时恒生消费还有一些独特的优势。

　　首先恒生消费指数的成分股中，涵盖了百胜中国、安踏、农夫山泉、蒙牛、李宁、携程等国内消费巨头。

　　这些消费企业与国庆假期和亚运会都有密切的联系。比如一些运动服饰品牌，在亚运会的曝光比较频繁，对它的品牌有个明显的带动效应。

　　再加上十一的长假出游，各种类型的消费都受到刺激。相关数据显示，使用频次上可以看出，消费者对于消费龙头企业的依赖程度是较高的，使用频次的增速较之前三年有明显的提升。各个方面都展现出，国内消费在持续复苏。

　　除了A股上市的消费企业，港股恒生消费指数里的权重股，大部分也是国内消费行业的龙头企业。这些公司都是稀缺的消费标的，虽然在港股上市，但是实际主营业务在国内。

　　提问：推荐恒生消费是因为国庆假期的刺激吗？

　　滕抒含：假期只是一个事件性的驱动，是短期催化，我们看好恒生消费更多是因为消费确实在逐渐复苏。

　　港股很多消费股，主营业务依托于内地的消费情况变化，虽然和A股在细分分类上有点区别，但是整个消费板块的投资逻辑，A股和港股是相似的。

　　类型上，A股消费股主要以白酒或者生猪养殖为主，还由包括家电、新能源车等可选消费。而港股消费股，主要以服饰类、餐饮类、啤酒、乳品、旅游出行平台、酒店度假村等为主，涵盖衣食住行，类型更加广泛。

　　提问：恒生消费的长期投资逻辑是什么？

　　滕抒含：如果我们以一个更长期的投资去维度去观察，恒生消费指数非常具有投资价值。

　　恒生消费指数的成分股覆盖了衣食住行方方面面，同时相关成分股还是各个细分方向上的龙头企业，我们也从这四个方向看，其长期的景气度如何。

　　服饰方面，整个线上消费在弱复苏，但是服饰线上消费复苏更强一些。统计局数据显示，1－8月份网上穿戴类商品的零售同比增加11%，是一个双位数的增长，增速快于整体消费，而国产运动服饰品牌，在恒生消费里占到20%以上的权重占比。

　　运动服饰增速比较亮眼，可能跟大家现在喜欢休闲轻松的着装风格有关，也跟国家有意识引导运动锻炼方向有关。

　　国务院今年印发了全民健身计划，指出到25年的时候，希望经常能参加体育锻炼的人数比例提升到38%以上。按照这样的比例，大概会带动全国体育产业总规模达到5万亿的水平，其中运动服饰也会分到一杯羹。

　　食品餐饮方面，恒生消费指数跟吃饭相关的有餐饮业的龙头，还有一些非白酒类型的饮料龙头。白酒企业集中在A股，另外一些非白酒类型的饮品，在港股市场比较扎堆。

　　港股餐饮标的是稀缺资产，A股里餐饮业上市公司稀少，但是港股有不少连锁餐饮龙头。今年消费里反弹最明显的子版块就是餐饮，如果说前几年是预制菜和冷冻食品的天下，今年就是线下餐饮场景极为旺盛的一年。在整个消费结构里面，餐饮业的比重有明显提升。

　　统计局数据显示，今年1-8月份，餐饮消费同比增长将近20%，同期整个社会零售品同比增长7%，可以看出餐饮消费反弹非常强劲。

　　这在A股没有太多标的可以去反应，但是恒生消费里面可以找到很多餐饮板块的龙头企业，这也是恒生消费值得关注的一个重要理由。