全球财经连线｜欧美8月PMI数据疲弱，衰退还有多远？

沃鑫才子时间2023-09-14 分类财经浏览19751

南方财经全媒体记者施诗上海报道

美国PMI数据意外转冷

当地时间8月23日，欧美主要经济体公布了8月采购经理指数（PMI）数据。

最新公布的标普全球美国采购经理人调查显示，8月综合PMI从此前的52.0骤降至50.4，创2022年11月以来最大环比跌幅。

8月PMI数据不佳，但近期公布的其他经济数据表现不俗，综合来看，美国第三季度经济增长态势如何？PMI数据是否提示了新的风险？对市场情绪将有怎样的影响？来听听中国社科院美国研究所助理研究员马伟的分析。

美国三季度经济增长前景仍然向好

马伟：尽管美国8月份PMI的数据不及大家的预期，但是无论从就业的数据还是消费的情况来看，美国第三季度经济增长的前景还是不错。许多市场机构，包括摩根大通，我们国内的中国国际金融股份有限公司也大幅上调了对美国经济的预期。这一个月PMI数据表现不佳，并不影响美国三季度整个经济向好的态势。

细究PMI数据表现不佳的原因，可能跟大家最近非常关注的一个数据，美国用电量数据的下滑有很大关系。因为PMI的疲软更多地反映了制造业部门，尤其是在制造业下游的需求不是那么旺盛的情况下，美国制造业部门今年以来整体一直表现不佳，不仅是8月，而是整个上半年，美国制造业都有衰退的风险。

PMI数据表现不佳对市场冲击不大

马伟：尽管从特朗普到拜登政府一直在力推制造业回流美国，但是制造业在美国的整体占比不是非常高。在以服务业为主的经济结构里，只要就业市场、服务业的表现持续向好，制造业的疲软是不影响统计上美国GDP的增长态势。

对市场来说，在这个短暂的利空的影响之后，后续大家也会看到美国其他的数据可能还会表现较好。整体而言，（PMI数据表现不佳）对市场的冲击会维持很短暂的时间，大家会再度回到美国经济超预期增长、美联储可能会继续加息的整体判断中。

欧元区8月PMI创33个月新低

数据显示，欧元区8月制造业PMI初值43.7，服务业PMI跌破50降至48.3，欧元区综合 PMI为 47 ，创下33个月新低。此外，德国、英国、法国也公布了最新8月PMI数据。相关解读，我们来连线中国现代国际关系研究院欧洲所副所长刘明礼。

PMI数据反映欧洲社会需求疲软

《全球财经连线》：欧元区8月综合PMI降至33个月低点，显示欧元区经济面临怎样的挑战？欧洲经济火车头是否有经济失速的风险？

刘明礼：欧元区综合PMI降到新的低点，显示出欧洲市场的社会需求的疲软，导致需求疲软的一个关键原因在于通胀。

欧洲的通胀已经持续很长的时间，从2021年开始就显示出很强的通胀迹象。经过2022年通胀的高点，现在通胀的水平比去年有所下降，但还处于一个较高的水平。长时间的通胀导致一个严重的后果是居民的实际收入缩水。在实际收入降低的情况下，对外支出必然会下降，意味着社会需求会疲软。通胀是导致大家购买力不足，实际支出下降的一个重要原因。

同时，在欧元区整体社会需求不足情况下，一个关键的问题是以前一直作为欧洲经济火车头的德国经济的表现不佳。以前在欧洲面临经济困难，尤其是经济危机的时候，德国往往扮演了稳定器的角色，对其他处于危机中的经济体提供救援。当前的情况却较为特殊，现在欧洲整体经济是一个停滞或者是微弱增长的状态，德国却面临着比较明显的经济衰退的风险，这个（情况）和以前有明显的区别。

现今的情况与欧洲的能源结构变化有很大的关系。德国作为一个大型的经济体，对外的能源依赖非常严重，欧洲能源供给的巨大变化，对德国的工业以及整体经济的发展都构成了严重的影响，削弱了德国的经济竞争力，所以当前德国的经济尤其值得担忧。

英国制造业和服务业均面临萎缩压力

《全球财经连线》：从PMI数据来看，英国经济增长动力如何？三季度是否有陷入萎缩之忧？

刘明礼：从PMI数据来看，英国的经济可能让人更加担忧，因为服务业PMI已经降到50以下，这意味着服务业在萎缩。同时，英国的制造业PMI不仅是在50以下，而且已经降低到了42.5，距离荣枯线有较大的差距。所以英国不管是制造业还是服务业，都面临着比较严峻的萎缩的压力，反映出当前英国经济的一个困境，即英国在通货膨胀比其他经济体更高的情况下，未来的社会需求在萎缩。

同时，未来的一段时间里，英国的经济政策困难。就货币政策而言，利率已经增加到5.25%。鉴于当前的通胀形势，英格兰银行未来还要继续加息，对于社会需求可能会有进一步的抑制作用。

从财政政策看，由于英国此前财政的赤字已然非常严峻，靠财政政策来提振经济也十分困难。所以英国未来在政策选择上非常有限，同时利率处于一个较高的水平，通胀也是维持一个相当高的位置，由此英国经济的前景比较堪忧，当前的PMI数据也显示出了社会需求的疲软。

杰克逊霍尔全球央行年会来袭

本周焦点是美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话。美联储对抗通胀的最后一步会怎么走？疲软的PMI数据会否促使美联储官员改变立场？欧洲央行和英央行的货币政策预计又怎么走？来听听中国人民大学经济学院党委常务副书记兼副院长、教授王晋斌的分析。

预计美联储控通胀的表态不会改变

王晋斌：我个人觉得疲软的PMI指数可能不会改变美联储的立场，因为美国的（制造业）PMI指数从去年底开始已跌破50，到今天为止差不多有6、7个月的时间了。但美国的通胀实际上有明显下行， CPI从过去的峰值降到现在的3.2%，虽然核心通胀率依然较高。

核心通胀率之所以很难下降，是因为前期通胀率的下行主要是能源价格、食品价格、供应链扰动的冲击已基本消退，尤其是供应链瓶颈的冲击。所以现在的通胀主要是劳动力市场导致的。

而且制造业在美国就业中的占比并不高，对美国就业的影响相对较小，所以仅一个制造业指标的下滑，或处于相对低位，不足以改变美联储货币政策的立场。

这次会议（杰克逊霍尔全球央行年会）我个人预判，鲍威尔的讲话中会提到美国通胀的下行，但由于劳动力市场的强劲支撑，核心通胀率还处在美联储长期目标2%以上，所以美联储控通胀的表态应该不会发生变化。

欧央行和英国央行料将继续紧缩货币政策

王晋斌：欧元区的通胀率更高，我们可以看到7月份欧洲的消费者物价调和指数（HICP）同比5.3%，但核心通胀率仍高达6.6%。英国央行通胀率6.8%，核心通胀率6.9%，所以英国央行和欧洲央行对控通胀的紧迫感或压力其实比美联储还要大，所以它们还是会继续实行紧缩的政策。

欧洲央行和英国央行面临的通胀和美国面临的通胀实际上有很强的相似性，它们的核心通胀率始终比通胀率要高，说明前期通胀率的下降，主要是能源、食品、供应链瓶颈冲击下降，带来整个通胀率的下降。紧缩政策带来的投资消费的下降，显然对通胀也有一定的抑制作用。

但由于目前欧美的失业率还处于低位，如欧元区的失业率目前只有6.4%，是欧元区成立以来的最低失业率。英国的失业率有所上升，由于劳动力市场比较紧张，工资的涨幅虽然有所放缓，但压力并未消失，所以欧洲央行或英国央行的通胀压力是远大于美联储的。