合成橡胶期货上市首日飘红！市场运行平稳，产业企业积极入市

全球首个合成橡胶期货及期权在上期所挂牌交易

昨日，在上期所举办的合成橡胶期货及期权上市仪式上，中国证监会期货监管部张博宣读中国证监会《关于同意上海期货交易所合成橡胶期货及期权注册的批复》。来自证监会系统单位、上海市、相关行业协会、合成橡胶产业链上下游企业、上期所会员单位、交割库、质检机构、市场机构等共同见证了上市活动。

上期所理事长田向阳在致辞中表示，上市合成橡胶期货及期权，是上期所加大商品期货期权产品供给、完善能源化工产品体系，更好服务和引领实体经济发展，助力上海国际金融中心建设，走好中国特色现代资本市场发展之路的一项重要举措。

合成橡胶与合成树脂、合成纤维并列为三大合成材料，在国民经济中起着极为重要的作用，它与天然橡胶互为补充、协调发展，一起构成橡胶加工行业的基础原材料。我国作为全球最大的合成橡胶生产国、消费国和进口国，轮胎生产量也同样位居世界第一，产业链上下游企业风险管理需求非常强烈。

田向阳表示，上市合成橡胶期货及期权，有助于完善市场化定价机制，以市场化手段助力橡胶及轮胎产业转型升级；有助于弥补国际合成橡胶乃至丁二烯产业链定价空白，增强我国国际贸易议价能力，提升“中国价格”影响力；有助于进一步丰富橡胶产业链风险管理工具，企业可以根据市场变化和自身需求，灵活运用期货、期权组合策略，为稳定经营系上“安全带”。

上期所总经理王凤海在主持本次上市活动时表示，合成橡胶期货及期权上市，是上期所首次同步推出期货、期权品种，也是积极响应市场呼声，构建高质量产品体系，提升服务产业链广度与精度，扩大服务实体经济范围，助力实体经济高质量发展的具体行动。

“作为全球最大的合成橡胶生产国、消费国与进口国，我国合成橡胶产业规模庞大，影响广泛，涉及汽车工业、航天等多个事关国计民生的行业。近年来，受外部环境、市场供需以及原材料等因素影响，合成橡胶市场价格波动加剧，相关实体企业风险管理需求强烈。”他说，推出合成橡胶期货及期权，将进一步完善能源化工产业价格形成机制，为产业链上下游实体企业提供更加丰富的风险管理工具，提高经营效率，助力我国由橡胶大国向橡胶强国迈进。

中国石油和化学工业联合会副会长兼秘书长赵俊贵在致辞中介绍，党的十八大以来，我国合成橡胶行业把高质量发展作为首要任务，坚定贯彻新发展理念，不断推进合成橡胶行业现代制造体系和市场体系建设，行业运行质量稳步提升，产业竞争力和抗风险能力不断增强。不仅合成橡胶产量位居世界第一，而且产品质量和技术水平整体进入世界先进行列。

“合成橡胶期货及期权的及时推出，不仅为合成橡胶产业链企业开展风险管理、稳定生产经营提供了新的市场化工具，而且进一步完善了能源化工期货产品序列。”赵俊贵说，这对进一步推动合成橡胶行业高质量规范发展，推动形成“中国价格”，进一步提升我国合成橡胶行业的国际竞争力和影响力必将产生深远影响。

作为产业代表，中国石油天然气股份有限公司炼油化工和新材料分公司高级副总经理何盛宝表示，在当前宏观经济不确定性加剧、产业转型升级的背景下，上市合成橡胶期货及期权对于提高产业链企业风险管理能力、促进合成橡胶产业高质量发展意义重大。合成橡胶期货及期权的上市，将与原油、天然橡胶、20号胶等已上市能源化工品种期货和期权形成合力，为市场提供更为丰富的风险管理工具，提升实体企业风险管理能力。

中国石化化工销售有限公司副总经理李锁山同样认为，近几年来，化工品期货品种逐步增多，成交量逐年增加，期现一体化不断增强，期货市场价格发现功能显著提升。合成橡胶期货将对优化产业价格体系、引导产业结构调整发挥积极促进作用。

产业积极参与，多家产业企业达成首批交易

昨日，多家企业参与了合成橡胶期货首日集合竞价并达成首批交易。这些合成橡胶产业链企业包括中国石化、中国石油国际事业有限公司、华东中石油国际事业有限公司、四联创业集团股份有限公司、中基宁波集团股份有限公司、永富物产有限公司、中哲物产集团有限公司等。

对于合成橡胶期货开盘后的运行情况，中信期货有限公司总经理王小果表示，合成橡胶期货上市的基准价制定合理，合约价格体现了期货价格发现的功能，也反映了市场的供需关系情况。整体来看市场运行平稳、交投活跃，为橡胶产业上下游提供了一个具有参考意义、透明的价格，为产业企业风险管理提供了很好的工具。

“此外，天然橡胶期货上市多年，已经是相当成熟的品种，合成橡胶期货上市补充了橡胶品种序列，可以形成整体的协同效应，为整个橡胶产业提供一整套的风险管理工具。同时，相关品种间能够相互促进流动性，也可以进一步降低产业企业的套保成本。”他说。

我国橡胶产业发展已经非常成熟，中石化化销华北分公司副总经理荣钢表示，合成橡胶期货的上市为整个产业链的发展带来了新的机遇，增加了市场的稳定性，拓展了产业链下游的发展空间，提供了产业更好地和资本融合的机会。

他介绍，目前国内丁二烯橡胶生产企业有18家，其中中石化和中石油各有4家，其他是民营品牌，整体产能已经达到168万吨，这些产量70%用于轮胎行业，用量比较大，产业链完全靠市场去调节容易形成极端价格。目前，产业上下游通过联合发展，保证了轮胎在汽车行业的配套使用，使得产业链稳定下来。

“但要进一步提升产业链的竞争力，就需要更高质量的发展，为市场提供更好的产品。”他说，合成橡胶期货及期权具有发现价格的功能，可以使产业链更加稳定，同时会将更多的资本引入产业链，把更高端的产品引入市场。产业企业在建设新装置、生产新品种时会有更好的选择方向，也有利于提升整个产业链在高端品种和支柱性产业的使用方向，从而解决行业高质量发展的问题。

浙江传化化学集团总裁屈亚平介绍，在合成橡胶期货及期权上市以前，公司把原料和产品紧密结合，通过经营模式的优化去化解市场风险。“合成橡胶期货及期权上市后，我们有更多的经营模式可以考虑，可以充分利用期货价格发现的功能去做一些对冲，或是做提前卖货的经营模式。”他说，合成橡胶期货及期权的推出还将使得行业定价以供需为主导的同时更加科学、客观、合理，未来合成橡胶期货的价格也会成为公司定价模式中的考虑因素。

另外，随着国内汽车行业的快速发展，以及丁二烯产量的不断增加，供需紧平衡的格局可能会出现供大于求的情况。他表示，行业需要全球化的发展。而目前国内丁二烯橡胶产业链已经形成，并有很大的发展空间。此时推出合成橡胶期货及期权，除了在风险管理、转型升级、优化经营模式方面为企业提供帮助，也有利于国内丁二烯橡胶在全球有更强的话语权，从而推动国内丁二烯橡胶行业更好地向全球发展。

合成橡胶期货上市首日运行稳定

合成橡胶期货首批上市交易BR2401、BR2402、BR2403、BR2404、BR2405、BR2406、BR2407共7个合约，挂牌基准价均为9990元/吨。根据上期所的数据，上市首日，主力BR2401合约开盘价10750元/吨，收盘价10755元/吨，较挂牌基准价上涨765元/吨，涨幅7.66%。全天成交9.24万手（单边，下同），成交金额49.5亿元，持仓2.09万手。

新湖期货研究所所长助理兼能化研究总监施潇涵介绍，合成橡胶期货上市首日运行平稳，境内外企业积极参与。截止下午收盘，合成橡胶期货主力BR2401合约升水当日现货355元/吨，升水幅度约3%。而BR2401合约基准价9990元/吨，贴水7月27日现货约3%，基本合理。

浙商期货分析师洪晓强介绍，合成橡胶期货上市首日主力合约BR2401合约开盘大幅上涨，最高涨幅达8.31%，远月合约也有5%以上涨幅，同时品种活跃度良好。

南华期货能化分析师戴一帆表示，集合竞价后开盘价，BR2401合约开于10750元/吨，与前一日现货价格接近，开盘后盘面走势平稳。“由于基准价在成本附近，首日集合竞价后盘面窄幅振荡，整体波动幅度较小，反映参与交易的投资者对于合成橡胶未来价格走势的看空预期比较一致，同时认为主力合约10750元/吨的开盘价较为合理。”他说，从首日的盘面交易情况来看，产业参与为主，市场参与者相对较为理性。

分析丁二烯橡胶基本情况，戴一帆表示，预计2023年丁二烯橡胶将呈现供给小幅增加的状态，需求主要取决于下游轮胎的配套和替换，大概率维持供给略剩的产业格局。

具体来看，供给端，全球成品油受到俄乌冲突影响，供应收缩，上游成品油裂解利润持续为正，丁二烯作为乙烯裂解产物之一被动增产。同时，丁二烯橡胶自身仍有生产利润，推动生产企业维持高位开工，国内炼厂投产增加，预期丁二烯橡胶远期供给相对偏强。

需求端，丁二烯橡胶与天然橡胶的主要下游都是轮胎，区别在于丁二烯橡胶在半钢胎中占比较大，天然橡胶在全钢胎中占比较大。因此，丁二烯橡胶的需求主要取决于半钢胎，即乘用车的配套和替换，其中又以配套需求为主。今年国内半钢胎的需求相对较好，尤其是外贸方面，国产半钢胎的性价比吸引了较多海外订单，预期丁二烯橡胶远期需求持稳。

中长期来看，施潇涵认为，丁二烯橡胶库存中枢有望上移。需求方面，新车销售以及轮胎出口预计仍能维持较好水平，但环比继续走高空间有限。供应端方面，丁二烯橡胶开工仍有较大提升空间。一方面，后期除了四川石化10万吨装置9—11月有检修计划外，其他装置暂无停车预期。另一方面，几套长期停车亦或是大修的装置即将重启。另外，随着丁二烯价格的下挫，丁二烯橡胶生产利润得到修复，厂家生产积极性也有所提高。由于多套大装置的重启，丁二烯橡胶产量将显著提升，库存压力或将增加。而其成本端丁二烯尽管供应仍将维持高位，但由于需求的好转，其市场矛盾将有所缓和。综合来看，丁二烯胶基本面中长期看中性略偏空。

洪晓强认为，合成橡胶中长周期将保持弱势振荡格局。“基本面偏弱背景下，盘面上涨势头恐难以持续。”他说，主要逻辑在于在合成橡胶端产能增速放缓、下游轮胎需求边际转弱情况下，其原料端丁二烯的价格将是影响合成胶的主要动力。从丁二烯的供需基本面来看，考虑长维度投产周期，2023年后丁二烯自身产能投放将慢于下游，丁二烯自身利润继续压缩空间不大。阶段性产能投放来看，丁二烯产能投放集中于上半年，需求端投产主要集中在下半年，叠加需求端“金九银十”的旺季刚需，三季度需求端对丁二烯的推动可保持期待。

戴一帆介绍，三季度存在检修计划的丁二烯装置较少，下半年存在部分新增投产，预期供给增加。丁二烯橡胶上半年生产利润较差导致开工低位，近期生产利润相对高位，开工率也将维持高位，三季度预计产能将较为充分。下游主要需求半钢胎产销较好，下半年预计将维持该态势。因此，虽然长期供应压力存在，短期现货价格较期货呈现缓跌，而期货上市2401及后续月份合约，正值上游利润较好、炼厂不断投产的时期，压力偏大，预计后市偏弱运行，远月合约压力将更大。