锐叔论市 下方支撑在哪？

《投资者网》特约国金证券(600109)财富领航员 毛锐

周二早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数有所分化，沪指在平盘线上冲高回落，创业板指则持续震荡下探。午后，指数集体持续走低且跌速有所加快，最后几乎以全天最低点收盘。最终，上证指数、深成指、创业板指分别大跌1.11%、1.98%、1.97%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）16家，显示市场情绪非常低迷；个股涨跌比431：4454，个股平均涨幅-1.96%，亏钱效应显著，两市成交额9326亿，较前一交易日缩量1.92%。北上资金小幅净流出近2亿。

昨天的大跌估计人很多投资者猝不及防，不过在锐叔看来并不算太意外，之前在早评中曾给大家复盘过以往10年两会前后的市场表现，会前政策预期对市场行情有提振效果，与A股“春季躁动”的日历效应相一致。不过在会议召开期间乃至会后一段时间，可能会因为市场预期靴子落地，市场情绪出现一些波动，从而导致行情出现一些震荡。而在前两天的早评中，又结合本次会议的政策定调没有超预期的情况，提出“预期交易”或告一段落，同时“复苏交易”还暂时接力不上，因此，短时间内大部分与经济周期相关的板块可能会进入一个休整期，从而导致主板指数层面或进入一个震荡期。现在，震荡已经开始了，那么接下来这个震荡期或者说调整期会持续多长时间呢？以及调整的空间会有多大呢？

还是先来参考一下历史。从“日历效应”上来看，未来一个多月市场的胜率并不高。根据近日天风证券(601162)研报的统计：2005年-2022年两会期间上证指数、万得全A的上涨概率分别为46.2%和38.5%；两会-政治局会议期间上证指数、万得全A的上涨概率分别为53.8%和46.2%；政治局会议-4月底上证指数、万得全A的上涨概率均为27.3%。这种“日历效应”可能反映的是政策预期落地后市场情绪的退潮，同时在一季度经济数据尚未落地、各行业业绩增长态势也不明朗的情况下，资金也较为“迷茫”。不过到了5月，胜率将明显提高，过去10年上证指数在5月的上涨概率为60%，原因可能是随着1季报完成披露，行业增长态势逐渐明朗，资金可以“有的放矢”。结合今年经济是从底部开始回升，如果届时得到经济数据和上市公司业绩方面的验证，中期还是有希望继续向上拓展空间的。

至于短期调整空间，锐叔认为应该不大。从技术上来看，3023既是之前震荡箱体的箱底位置，也是上轮3031.54-3342.86上涨的0,382黄金分割回调位，因此应该有一定支撑。同时，去年10月31日低点2885.09和12月23日低点3031.54构成了一条上升趋势线，该线在本周将上行到3219.83，与3223共同构成支撑。而且在此之前，下方3260左右筹码峰也有一些支撑。

总体来看，预计大盘会继续维持短期震荡格局，尤其是在最新消息面上美联储“放鹰、美股大跌之下，短线大概率还会延续调整之势，但调整空间应该有限。拉长时间来看，随着“两会”政策预期的落地，市场主要驱动力逐步回归基本面，在经济仍处于复苏期、政策又没有往回收、外部扰动逐渐减弱的背景下，中期向上的趋势有望延续。因此，在操作策略上，建议轻仓者暂先观望为主，继续等待更好的回调低吸机会；重仓者在错过高抛机会后，也就不必再去杀跌了，继续持股待涨就是。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，仅石油、银行逆势收涨，通信设备、航空、半导体等跌幅居前。题材方面，无特别活跃板块。

昨天石油、银行、煤炭是市场中仅有的三个能够逆势收涨的行业指数，而它们的这种表现，和最近“中字头”的强势是“一脉相承”的关系。最近，政策在不断推动央国企价值重估：2023年政府工作报告提出，“深化国资国企改革，提高国企核心竞争力，完善中国特色国有企业现代公司治理”；3月3日，国资委会议提出，国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动；3月6日，国资委党委再度召开扩大会议，强调进一步优化国有经济布局，推进战略性重组和专业化整合；上交所总经理蔡建春两会上提交了三份提案，其中包括促进央企估值水平合理回归，推动央企上市公司质量提升。其表示，“与5年前相比，国有上市公司利润增长70%，但市值仅增长10%；市净率为0.86倍，下降30%，明显低于全市场1.6倍的平均水平。”从被低估的层面上讲，银行、石油、煤炭中的央企是相对比较严重的。按照近日兴业证券(601377)一篇研报统计的各细分行业A股国企龙头估值情况，无论是市盈率还是市净率都低于业内世界一流企业的有4个行业，银行和包括石油、煤炭在内的能源都在其中（其它两个是医疗保健设备与服务、房地产）。这大概就是昨天这几个板块能够逆势上涨的逻辑吧。从年初的政策力度来看，数字经济和央国企估值重塑应该是今年市场的两大主线，未来还有反复活跃的机会。而市净率指标可能是挖掘央国企估值重塑机会的重要线索。按照《上市公司国有股权监督管理办法》规定，“国有股东以公开/非公开协议转让上市公司股份的价格不得低于下列两者之中的较高者：（一）提示性公告日前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值；（二）最近一个会计年度上市公司经审计的每股净资产值”。也就是说，如果上市公司股价低于每股净资产值，即市净率低于1，将制约其再融资，而如果不能再融资，又怎么能够做大做强？从这里就可以看出，在国资委提出的国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动中，市净率估值修复到1以上的重要性了吧！由此可见，接下来大家可以在市净率低于1的央国企中挖掘下一下相关机会。

接下来谈谈今年的另一条主线数字经济。消息面上，昨天国务院发布一系列机构改革方案，其中包括组建国家数据局，负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划与建设。国务院历次机构改革都是顺应社会经济发展，适应新的国内国际新形势的需要。这次国家数据局的设立，也充分说明了数字中国建设与数据资源体系在未来国家发展战略中的重要地位。2022年初，国务院发布《数字经济十四五发展规划》，2022年12月至今，中共中央、国务院又相继发布《数据二十条》、《数字中国建设整体布局规划》等政策文件，明确了数字中国建设、数字经济发展与数据资源体系建设是未来国家发展的重要战略，但是相关工作的顶层设计与规划分属不同部门，一定程度上影响政策协调与统筹推进，此次组建国家数据局将把相关工作进行统筹管理与协调推进，有利于后续工作的迅速开展与推进。要发展数字经济，首先要打好基础，因此数据基础制度与数据资源体系建设有望提速。十九届四中全会明确了数据作为核心生产要素，而去年发布的《数据二十条》顶层设计则明确了数据产权、交易流通、收益分配、安全治理等基础制度。近期，杭州、深圳等地，也针对数据基础制度中的数据产权登记、公共数据运营、数据交易等环节与领域持续出台政策细则，为数据要素政策做前瞻性探索与尝试。在国家数据局成立后，国家层面数据要素政策将持续落地，数据要素各环节都将得到推进，行业有望实现“从0到1”变化。而与数据基础制度与数据资源体系建设相关的数据要素领域和数字基建领域，是未来一个时期可持续关注的领域。

操作策略：

昨天市场遭遇较大挫折，预示之前基于经济回升和政策稳增长的“预期交易”告一段落。短线来看，在最新消息面上美联储“放鹰、美股大跌的影响下，大盘概率还会延续调整之势，不过前期震荡箱体底部有一定支撑，调整空间应该有限。拉长时间来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而国内经济仍处于回升过程中，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加随着5、6月份美联储最后加息的结束，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场依然看好。操作上，建议轻仓者暂先观望为主，继续等待更好的回调低吸机会；重仓者在错过高抛机会后，也就不必再去杀跌，继续持股待涨就是。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）