经营分化、债务违约 地方AMC众生相

个别陷流动性危机

在多重风险因素影响下，不良资产处置的重要性日渐提升，地方资产管理公司（地方AMC）在区域金融中扮演的角色也愈发关键。不过，正值行业发展的黄金机遇期，亦有个别机构将自身变为了“不良资产”，引发市场唏嘘。

2024年开年，国厚资产连发多份公告揭开自身潜在已久的流动性“伤疤”：“债务违约”“收证监会警示函”“资产查封扣押冻结”。

根据国厚资产披露公告，该公司发行的“22国厚01”债券涉及募集资金使用不规范，部分募集资金用于临时补流，未按约定期限归还，被证监会出具警示函。同时，该公司共有八项案件涉及资产查封、扣押或冻结情况，除此八项案件外，截至2023年末，另有货币资金冻结共计0.61亿元。此外，截至2024年1月2日，该公司未能按时偿还到期债务金额达2.98亿元。

对于债务违约的原因，国厚资产表示，一方面，受宏观经济下行影响，公司部分资产包处置不达预期导致公司资金回收不达预期。同时公司投资的部分股权，由于宏观经济影响，未能按照计划退出，使公司出现流动性紧张。另一方面，由于融资环境近几年发生较大变化，公司有息负债不断被压缩，宏观去杠杆导致公司再融资面临一定的挑战，以上导致公司未能按时偿还部分债务。

基于上述公告内容，评级机构联合资信认为，国厚资产存在明显流动性风险以及债务偿还出现的实质性问题，因此决定下调国厚资产主体长期信用等级由AA降至A+，并将“19国厚01”债项等级由AA下调至A+，评级展望为负面。

国厚资产的流动性困局此前已有预兆。近年来，国厚资产因募集资金管理不规范、信息披露不及时等，多次被监管警示。除国厚资产之外，北京商报记者梳理发现，此前中原资产管理有限公司、华融晋商资产管理股份有限公司等多家地方AMC也曾被下调评级或列入可能降级的观察名单。而下调或可能下调评级的原因主要涉及外部融资环境有所恶化、流动性趋于紧张以及年报延迟披露等。

金乐函数分析师廖鹤凯认为，当前地方AMC在经济发展新常态下，普遍面临参与行业出包质量下行，市场同质化导致竞争压力加大，收购和处置难度都大幅上升，且超预期市场调整导致流动性支撑不足，而自身出现经营困境。

经营分化明显

自2012年《金融企业不良资产批量转让管理办法》首次明确各省级人民政府可设立或授权一家资产管理或经营公司，参与本省（区、市）范围内不良资产的批量转让工作以来，地方AMC逐步登上历史舞台并迎来快速发展。

而在不良资产多点分散、区域风险分布不均的背景下，地方AMC经营分化现象日趋显现。从资产规模来看，超1000亿元的仅有山东省金融资产管理股份有限公司，绝大多数地方AMC规模在100亿-1000亿元之间，亦有个别地方AMC资产规模不足100亿元。

根据中诚信国际《中国地方AMC行业展望》报告，2023年1-9月，30家公开市场发债地方AMC营业总收入均值较上年同期增长5.69%至11.55亿元，净利润均值较上年同期增长4%至4.87亿元，整体呈上升趋势。但从平均资本回报率来看，招商平安资产及国厚资产由于利润亏损导致平均资本回报率指标为负。

从区域对比来看，华东及华南地区的地方AMC平均资本回报率较高，而华中、华北、西南、西北地区的地方AMC盈利能力较弱。

谈及地方AMC经营分化的原因，中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，当前地方AMC的发展呈现明显分化，一方面由于不同地区的地方AMC在监管政策、业务范围等方面存在差异，导致部分地方AMC在业务开展上面临较大压力；另一方面，个别地方AMC资本实力较弱，难以应对不良资产市场的风险和挑战，从而影响其盈利能力和债务偿还能力。同时，部分地方AMC在业务模式、产品创新方面滞后，难以适应市场变化，导致盈利能力下降。

整体前景广阔

多重风险因素影响下，自2022年起监管着力引导AMC积极参与各类风险化解工作，《关于引导金融资产管理公司聚焦主业积极参与中小金融机构改革化险的指导意见》《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》相继下发，鼓励AMC参与高风险中小金融机构兼并重组工作、房地产企业风险化解工作。

2024年，鼓励AMC积极化解各类风险的政策基调或将延续，中央经济工作会议提出：“要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险”，业内人士表示，预计2024年政策仍将引导地方AMC积极参与相关领域风险化解工作。

柏文喜表示，中央经济工作会议提出的“要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险”，为地方AMC提供了新的发展机遇，地方AMC可以与地方政府合作，通过收购、重组等方式化解房地产企业不良资产，促进房地产市场平稳健康发展；可通过债务重组、资产证券化等手段，协助地方政府降低债务风险，优化债务结构，还可与中小金融机构合作，共同化解不良资产，维护金融体系稳定。

受经济增速放缓及房地产行业风险持续暴露影响，市场整体出包质量有所下滑，地方AMC该如何平衡不良资产规模增长与出包质量下滑问题，柏文喜表示，地方AMC在收购不良资产时，充分评估资产价值，确保收购价格合理，避免过度竞争导致的风险。同时，加强对不良资产包的审查和监控，确保资产质量可控，防范潜在风险。此外，地方AMC应积极探索多元化处置方式，提高资产处置效率，降低出包质量风险。

北京商报记者注意到，在政策引导下，地方AMC扩容也在持续。此前，国家金融监督管理总局办公厅批复同意深圳市属国企深圳资产管理有限公司（以下简称“深圳资产”）在广东省内开展金融企业不良资产批量收购业务。深圳资产成为全国第60家、广东省第4家具有金融企业不良资产批量收购处置业务资质的地方资产管理公司。

柏文喜认为，在不良资产市场需求的驱动下，地方AMC数量将适度增长，但监管政策将更加严格，以防范潜在风险。同时，地方AMC将根据自身优势和区域特点，发展特色业务，形成差异化竞争格局。此外，随着四大AMC回归主业，地方AMC将面临全国性及本地AMC的竞争，地方AMC之间也将加强合作，共同探讨不良资产市场的未来发展。