抵御上游波动风险 润阳股份长线布局

证券时报记者 陈雨康

太阳能电池片出货量全球前三的巨头润阳股份拟登陆创业板。公开资料显示，江苏润阳新能源科技股份有限公司(简称：润阳股份)IPO注册申请已获得证监会批准。润阳股份成立于2013年，核心产品为太阳能电池片，根据PVInfoLink统计，2020年、2021年和2022年公司太阳能电池片销量均位居全球第三名。

“嵌入式”的一体化发展是润阳股份近年来的战略关键词。据了解，公司正在上游积极建设硅料产能，以保障供应链安全，已在宁夏建成年产5万吨高纯多晶硅项目。公司还投建组件产能、发展光伏电站业务以优化盈利结构，实现与产业链上下游的良性协同发展。

业内人士表示，润阳股份通过投建自有硅料产能等实现上下游一体化发展，将提升其对抗周期性风险和成本控制能力。当业内再次出现类似2021―2022年硅料短缺等极端情形时，润阳股份等一体化布局的企业将有效应对，实现经营持续稳定。

向上延伸“稳原料”

光伏产业链主要包括硅料、硅片、电池片、组件和应用系统等环节。润阳股份主营太阳能电池片产品，处于行业中游，难以避免地受到上游原料成本压力、下游需求等因素波动。

以上游原料为例，近年来硅料价格波动较大。2021―2022年光伏产业链供需错配掀起了硅料价格暴涨。万得数据显示，2022年三、四季度多晶硅（致密料）现货报价突破300元/千克。然后，仅过去了一年多，目前该品种的价格已经不足70元/千克。

原材料价格如同坐上“过山车”，令光伏企业一度“措手不及”。据了解，2021―2022年硅料短缺、价格上涨，使润阳股份电池片环节开工率降低，盈利空间收窄――这也成了行业内的共同现象。

在此背景下，业内头部企业纷纷布局硅料环节，来保障供应链安全，降低单一环节短期供需波动带来的不利影响。

“结合公司电池片、组件产品升级迭代对高品质硅料、硅片存在客观需求，我们相继在宁夏、内蒙古投建硅料产能，以保障高纯度N型硅料自供能力，降低行业周期性波动的不利影响。”润阳股份相关负责人表示，通过建设自有硅料产能，能为电池环节产能提供优质原料供应，进一步满足境内外市场对产品质量、原材料来源等的要求，并提升公司电池片、组件产品的市场竞争力。

一体化战略下盈利能力可期

作为光伏赛道上的头部企业，润阳股份近年来经营业绩可圈可点。数据显示，2020年、2021年、2022年公司归母净利润分别为5.13亿元、4.86亿元、20.39亿元，同比增速分别为112%、-5%、320%。

业绩较好增长的背后，是公司太阳能电池片产销规模的扩大。公开资料显示，2020―2022年公司太阳能电池片销量均位居全球第三，构成报告期业绩增长的主要来源。凭借单晶PERC、TOPCon电池片产品体系以及海外电池片产能布局等，公司与包括隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能和阿特斯在内的全球大型组件厂商形成稳定合作关系。

依托上述竞争优势、品牌效应及行业地位，润阳股份持续扩大产销规模，实现营业收入和利润水平的稳定增长。

而随着公司硅料产能陆续建成投产，其成本控制能力有望进一步增强，将有力抵御硅料价格波动带来的经营压力，一体化下盈利水平可期。

“持续技术创新、保持效率与成本领先，是光伏企业面对当前市场竞争的必然选择，自供硅料是发行人提升一体化利润水平的重要布局。”润阳股份相关负责人表示，电池作为光伏产业链技术门槛较高的环节，正在向N型技术转型，掌握本环节技术优势的厂商在进行一体化布局时，除能够立足于本环节制造优势，生产出质优价廉的电池片以外，还能够更好地实现上下游与电池片需求的匹配性，以较低的成本生产出符合需求的产品，在光伏平价上网时代迎来愈发广阔的发展前景。

据介绍，润阳股份宁夏硅料项目设计产能5万吨，已于2022年年底建成投产，产品品质尤其是N型硅料（符合N型电池片生产需求的高纯硅料）占比位于业内先进水平，并实现稳定产能释放。

内蒙古硅料项目设计产能8万吨，目前仍处在建设阶段，预计可于2024年上半年建成投产。由于内蒙古硅料项目产能更大、规模效应更为突出，通过在宁夏硅料项目基础上进行工艺优化，依托更具优势的电力价格，预计内蒙古硅料项目达产以后完全成本可进一步降低，具备更为显著的竞争优势。

总体上看，公司已建及在建硅料产能约为13万吨。按照通常硅耗水平测算，可满足约50GW电池片产能对硅料的需求，与公司2024年电池片产能规模匹配，即公司硅料产能能够被自身电池产能有效消化。

光伏行业长期稳中向好

当前，我国光伏发电新增装机高速增长。国家能源局数据显示，2023年前10个月，全国可再生能源发电装机新增1.91亿千瓦，同比增长90.8%。其中，光伏发电新增1.42亿千瓦。预计2023年全国风电光伏发电新增装机将突破2亿千瓦。

多家机构认为，未来国内光伏发电新增装机仍将稳步增长。华创证券预计，2024年国内新增光伏装机约210GW至220GW，同比增长14%至19%。

尽管目前光伏行业存在阶段性产能失衡，但在碳达峰碳中和目标与能源安全的大背景下，业内普遍认为现存的产能失衡现象将随着下游需求扩张而逐渐缓解。

受组件降价影响，光伏电站投资成本降低，促进光伏电站项目收益率明显提升，进一步带动国内外光伏电站装机需求。业内预计2023年全球装机规模将突破400GW，并有望在2025年突破500GW。按照1.25倍容配比测算，2024年电池、组件环节需求超过600GW，终端需求的持续扩容有助于稳定包含硅料环节在内的光伏产业链价格。

同时，随着缺乏成本竞争力以及不具备下游消纳能力的落后产能逐步出清，硅料环节有望重新达到相对供需平衡及合理盈利水平。

“随着光伏行业需求持续扩容，全产业链将进入下一个轮动周期。”业内人士表示，因硅料属于技术、资金双密集环节，进入壁垒极高，拥有硅料的光伏企业的综合成本更低，在本轮调整周期中拥有更强的抗风险能力，润阳股份等一体化布局的企业将具备更强的综合竞争能力，实现经营持续稳定。（CIS）

校对：杨立林